新三板私募基金密集到期 退出寄望A股接盤

和訊網消息新三板成交冷清、流動性匱乏的背景下，今年很多基金產品將密集到期，投資機構退出承受很大壓力，不少機構寄望於A股上市公司通過併購的方式接盤。

2017年上半年，或將迎來基金產品退出高峰。據悉，如今新三板掛牌企業已經突破萬家，與此同時，前期大量通過定增為主的方式進入新三板市場的投資產品將在今年開始密集到期。而基金業協會數據顯示，2016年以來，截至12月5日，共有38個新三板私募基金提前清盤，僅有一隻新三板私募產品是正常清盤。

廣證恆生的研報顯示，新三板產品到期退出壓力一直是投資人關注的重點。根據Choice資訊數據，投資標的涉及新三板掛牌公司的產品共7500個，其中私募產品有6616個，占比88.21%。（根據公開資料，大部分產品並未透露到期日期，以下數據僅包括在Choice數據庫中可以查詢到到期日期的產品）有到期日期的產品共有520隻，占7500隻產品的6.93%。520隻產品中，有披露募集資金具體數額的有446隻，到期金額總值為455.79億元。

據悉，目前市場流動性僅集中於少量新三板企業，對多數投資者而言，需要尋求多種退出可能，其中，上市公司併購掛牌標的公司成為投資機構重要的退出渠道，而且機構參與定增後併購退出收益豐厚。

據中泰新三板團隊統計，迄今為止已完成的，且有機構投資者參與掛牌公司定增後，公司通過被併購退出的案例共有3起。所有案例的併購估值均高於定增估值，最高的估值溢價率達355.04%。隨著市場的發展，機構通過併購退出並獲得收益的案例可以預見將會越來越多。

中泰證券稱，上市公司併購新三板標的有三大偏好，其一是有一定利潤規模，財務良好，有利於顯著改善公司業績。「被併購公司在被併購前一年歸母凈利潤均值為4471.7萬元，明顯優於新三板公司整體表現。」

其二是新興行業，成長空間廣闊，有利於公司多元化布局。資訊技術、互聯網等新興行業公司有利於上市公司快速進入新興領域，在資訊時代順利實現生產升級以及跨界轉型。

第三是與上市公司業務相關，在細分市場有強有力的競爭力，利於公司產業整合。

同時，中泰證券也提醒，由於整個新三板市場尚待完善的監管制度以及配套相關政策，機構通過併購退出存很大風險：首先，沒有強制要約收購。作為非上市公眾公司，新三板企業收購不實施強制全面要約收購，中小股東、投資機構的知情權、選擇權及其他正常權益都可能受到損害，退出的實際渠道也會因此受到極大的限制；其次，併購折價。被併購公司可能由於行業低迷，自身發展不及預期，大股東急於實現套現等面臨估值縮水，併購收益降低甚至出現損失；第三是，換股鎖定，延長投資期限。由於發行股份及現金支付並構成重大資產重組的併購項目需經證監會批准，交易完成後的股票需在限售期過後才可售出，導致到期產品無法實現及時退出，不符合機構投資者的需求。