中小創擠泡沫 擠出A股開年第一震

昨日（1 月 16 日），A 股迎來 2017 年開年第一次巨幅震盪，創業板指盤中跌逾 6%、收跌 3.64% 的表現，與下跌 2.81% 的中小板指一​​道，再度引起市場對中小創個股估值泡沫的關注。截至目前，創業板已經八連跌。而與以往不同的是，隨著 A 股 IPO 的加速，有部分市場人士認為，這是監管層在為 “註冊制” 作鋪墊，因此中小創股票估值存在重構的可能。

那麼，中小創的泡沫到底到了什麼程度？具體來看，哪些行業股票的泡沫問題比較嚴重？經過昨日大跌後，其估值是否已經回到了合理區間？帶著上述疑問，《每日經濟新聞》記者展開了走訪調研。

有分析指出，創業板指現已跌破去年低點，但這並不代表就應該投資創業板股票了，目前大環境也不支持。2017 年一季度，A 股市場整體仍有調整壓力，尤其是中小板和創業板。而昨日的大跌主要有三方面的原因，即：市場對 IPO 提速的擔憂、創業板老票的業績和估值不如人意以及投資者春節前套現等因素的擾動。

軟件擠出泡沫最多

1 月 16 日，中小創積弱難返的表現引發市場關注。實際上，自 2016 年以來，其弱勢與滬指相比就體現得很明顯了。

《每日經濟新聞》記者註意到，創業板指自 2016 年 1 月 27 日下探 1888.25 點之後，持續萎靡不振，數度加速下跌。昨日收盤時點位僅為 1830.85 點，跌 3.64%，當天盤中最低甚至跌至 1783.74 點。創業板指 2016 年 1 月 27 日~ 2017 年 1 月 16 日，累計下跌 8.18%；反觀滬指，同期累計上漲 12.86%，強弱立判。

落在具體板塊上，記者統計發現，在創業板中，軟件行業是首當其衝被擠泡沫的板塊。記者以 2016 年 12 月 1 日~ 2017 年 1 月 16 日為區間，進行累計漲跌幅統計後發現，在跌幅榜上，世名科技跌幅最深，達 46.8%；朗科智能緊隨其後，跌幅達 46.29%。就行業而言，跌逾 40% 的 17 家創業板公司中，多達 7 家公司均屬於軟件行業，為擠泡沫較為突出的板塊。

一說起中小創個股的下跌，始終繞不開估值問題。記者註意到，目前深交所共計 1883 家上市公司，總市值 21.26 萬億元，平均市盈率 38.77 倍。其中，中小企業板 825 家，總市值 9.24 萬億元，平均市盈率 47.23 倍；創業板上市公司 580 家，總市值 4.8 萬億元，平均市盈率為 66.71 倍。相比之下，目前上交所個股平均市盈率僅為 16.06 倍。

機構甩賣未開板次新股

對於昨日滬指五連跌、創業板指八連跌的情況，開源證券高級策略分析師楊海對《每日經濟新聞》記者表示，下跌原因有三方面：一是市場對於 IPO 提速的擔憂。由於近期上市的新股大部分以中小創個股居多，上市後很多個股只出現四五個漲停板後就開板了，直接導致打新收益率不能彌補資金的機會成本，投資者又擔心底倉出現虧損，所以乾脆不玩兒了，賣出底倉。

實際上，已經有機構開始賣出多只未開板新股。1 月 16 日的龍虎榜數據顯示，新宏澤被一家機構賣出 140 萬元，美聯新材被四家機構賣出逾 11 萬元，貝斯特也被一家機構賣出 1 萬元。值得注意的是，上述三隻股票自上市以來均未開板。

楊海表示，昨日 A 股下跌的第二個原因，是一些創業板老票的業績和估值不如人意。首先，由於新股供應增加，導致中小創股票的稀缺性不如以前；其次，上市後封板數的減少，使得部分新股估值可能還沒有中小創老票的估值貴，部分投資者可能就會賣出一些業績不好、估值又高的老票。

楊海認為，導致昨日下跌的第三個原因是春節因素擾動。持有中小創股票者以散戶居多，由於散戶和基民在春節期間有資金需求，現在股市又處於弱市狀態，沒有賺錢效應。基民便很可能選擇贖回，從而造成公募基金被動減持。加上散戶也減持，中小創的下跌也就不意外了。

招商證券首席策略分析師王稹對《每日經濟新聞》記者表示，“目前賣方絕大多數都是樂觀的，機構投資者也應是樂觀的。” 據他介紹，目前股票型基金倉位普遍超過 80%。不過他表示，不太看好中小盤股的表現。

針對昨日藍籌和中小創個股走勢的明顯分化，中金公司首席策略分析師王漢鋒也表示，市場出現上述分化，或與大盤股被托起，而小盤股則乏人護盤有關。

分析師：中小創仍有壓力

昨日市場還頗為關注再融資所構成的壓力。楊海認為，“有效控制再融資規模是對的，再融資規模的確有點大，定增解禁後會給市場帶來很大的拋盤壓力。即使保持 IPO 現有的節奏和規模，把再融資的規模控制住也是一個好事。”

記者註意到，2014 年和 2015 年，滬深兩市融資規模分別為 7490 億元、1.5215 萬億元，其中 IPO 募集資金僅為 669 億元、1576 億元，僅佔股權總融資額的 10% 左右。

而針對創業板指目前是否已到合理區間的問題，楊海表示，其個人認為，創業板指現已跌破去年低點，前面還有一個低點是在 1700 多點，現在已經跌得差不多了。但這並不代表就應該投資創業板股票了，目前大環境也不支持。

對於大盤股和小盤股之後的走勢，中信建投首席策略分析師王君對記者表示，若大盤股今年二季度業績出現向下拐點則可能補跌，但走勢總體或好於中小創。2017 年一季度，A 股市場整體仍有調整壓力，尤其是中小板和創業板。預計後面美元還有一波升值，人民幣貶值壓力猶存，這將導致國債收益率上行，對 A 股市場也有壓力。經過調整之後，今年下半年市場可能有反彈。