博時基金魏鳳春：A股短期或有下行壓力 投資者應以防守為主

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認為，海外方面，近期特朗普交易有暫停甚至逆轉的跡象。前期美元的強勢已經消耗了對特朗普政策的樂觀預期，未來美元繼續走強的條件是特朗普政府釋放更多的確定性信號，以及美國經濟持續向好的基本面能夠維持。上周特朗普召開競選成功後的首場新聞發布會，在發布會上他並未提及其前期讓市場振奮的財政刺激、基礎設施建設、稅改等政策細節，市場預期落空使得美元略有走弱，連續兩周小幅下跌。

魏鳳春表示，特朗普政策的不確定性有所上升。一方面，在全球經濟回暖的背景下，強制製造業重回美國會陸續受到企業或多或少的抵制，增加的生產成本會推升國內物價，從而加重人民生活負擔；另一方面，財稅等刺激政策的實施過程比較複雜，可能比市場預想要來得緩慢。此外，特朗普的貿易保護主義也使得美元指數繼續強勢的可能性降低。總體來說，特朗普政策存在被逐步證偽的風險，對美元的拉動作用將逐步減弱，而歐洲經濟的回暖也將對美元形成制約。因此，我們維持對美元短期震盪偏弱的判斷，而資金從美元和美股流出，也可能推動黃金和新興市場股市反彈。

美元走弱對非美元貨幣的壓力或有緩解，人民幣近期相對走強，市場對此情形能否持續高度關注。從國內即期外匯市場的交易量看，在貶值壓力較高的2015年下半年，該指標出現了明顯上升，去年11、12月也有一定程度回升，較好地度量了人民幣貶值的壓力。但1月以來，外匯即期市場的交易量明顯降低，說明近期人民幣走強是市場的選擇，而非外力干預的結果。

原油方面，OPEC減產協議自1月開始生效，減產執行力度可能成為左右原油價格的核心因素。如果產油國不斷放出減產資訊，可能推升油價進一步走高。但是，目前市場看多情緒已到高點，任何利空都可能引發獲利了結，頁岩油的復產和市場對減產執行力的擔憂將會壓制油價。因此油價短期或以震盪為主，中期來看，各消息面顯示沙特推動減產、維持油價的決心堅決，因此仍然看好供給放緩帶來的油價上漲。關注1月21-22日召開的OPEC減產監督委員會會議和2月10日左右OPEC產量數據出爐，此後油價或出現短期的趨勢性行情。

魏鳳春認為雖然人民幣匯率壓力以及流動性近期有明顯緩解，宏觀經濟的景氣也在短期延續，但是A股市場仍然下跌，說明市場的壓制因素主要來自市場自身而非外部。據觀察，國內投資者對IPO加速、定增解禁、大股東減持等現象的擔憂略有加重。就實質而言，市場對這些現象的擔憂只是投資者情緒轉為謹慎甚至悲觀的反映。這些問題並沒有很好的解決辦法，除非股價下跌到一定程度，投資者認為持有的價值上升，市場才可能有實現中長期企穩。就這一邏輯而言，A股短期可能還有小幅的下行壓力，因此建議投資者以防守為主。結構方面，低估值與景氣高的部分行業可能率先走出震盪，建議投資者趁市場調整，篩選兼顧業績與估值的優質標的。