美聯儲轉向縮表臨近 全球股市將受更大拖累

和訊網消息1月15日，國金全球宏觀周報總結：比加息更為恐怖的是美聯儲的「縮表」，得此結論源於上周，美聯儲各位高官的爭論焦點已經突然轉向集體討論「縮表」大招，如果美國經濟能承受一年幾次加息，那麼，就可以考慮縮減流動性的縮表政策。

縮表是指中央銀行減少資產負債表規模的行為。國金證券(600109,股吧)大類資產分析師徐陽、段小樂表示，美聯儲通過直接拋售所持債券或停止到期債券再投資的方式，可實現對基礎貨幣的直接回收，相對於提高利率，是更為嚴厲的緊縮政策。

國金梳理了上周四位美聯儲分行主席的言論：

波士頓聯儲主席Rosengren稱，如果美聯儲依然以一年加息一次速度行動，那麼不用考慮削減資產負債表規模；如果以比一年加息一次更快的速度行動，那麼應該願意討論削減龐大資產負債表事宜。總的原則是，如果認為經濟比較強勁，可以支持多次加息，那麼就應該考慮下這個問題。

聖路易斯聯儲行長JamesBullard表示，既然已經上調了政策利率，聯邦公開市場委員會考慮結束再投資或縮小資產負債表規模的條件也就更加成熟，調整資產負債表政策可能被視為美聯儲政策正常化的方式，使人們不再單單關注政策利率路徑的上升。

費城聯儲行長PatrickHarker提到，等聯邦基金利率升到1%的時候，美聯儲官員就可以開始考慮是否縮小資產負債表了。第一步是停止再投資。

達拉斯聯儲行長RobertKaplan說道，2017年或許應該開始討論怎樣收縮資產負債表的問題了，我們會希望在加息上有更多進展，對資產負債表的評估也是如此。

那麼，如果美聯儲這一轉向實施，會帶來什麼樣的嚴重後果？

2016年5月17日，受美聯儲「縮表」預期升溫影響，全球股市出現大動盪，美國三大股指齊齊下跌，亞太股市亦未能倖免，歐股主要指數也普遍走低。雖然2016年5月的拋售規模與美聯儲在QE實施期間購買數萬億美元的國債和MBS相比非常「迷你」，但該操作被認為是在為將要到來的正式「縮表」進程進行小規模的操作測試，市場因此大為震動。

這也可能用於解釋為什麼上周當美聯儲各位高官的爭論焦點已經突然轉向集體討論「縮表」大招，但全球市場並未出現大的反應，因為市場此前已經有所預期，並且美聯儲尚未正式決議更大程度的「縮表」。

然而，徐陽、段小樂認為，美聯儲集體討論「縮表」一事已經引起了市場的廣泛關注，所有人都在關心其將在何種程度正常化資產負債表。若美聯儲正式「縮表」，全球國債收益率將發生天翻地覆的變化，其影響程度甚至可能超過2016年「迷你縮表」時的恐慌，全球股市也將受到更大拖累。