【大行報告】交銀國際：債轉股業務應回歸本質 維持銀行業“領先”評級

據媒體報道，四大行債轉股工作暫停，前面所做債轉股，雖會計上實現權益并表，但實際仍是明股實債，固定收益，有回購安排，有期限要求，發改委已口頭通知各行，暫停明股實債的債轉股，必須同股同權。後發改委否定傳言。

交銀國際發布報告稱，目前已經實施的債轉股大部分?含有“對賭”條款，企業達到一定條件轉股或設定一定的回購條款，有回購條款就意味?有債權屬性，但實際上目前實施的也有較徹底的債轉股。交銀國際認為全盤暫停的說法是不準确的，至少對于徹底的債轉股在監管層面應是支持的。

2017年銀監會工作會議提出了“四個導向”，交銀國際認為債轉股業務亦應回歸本質。雖然在債轉股中創新出回購條款有利于促進銀行推進債轉股的積極性，但也可能會使銀行因此降低對企業基本面的要求，不能很好地發揮股東在公司治理和管理中的作用，也并沒有從根本上降低企業杠杆率。交銀國際指出，鼓勵真正的債轉股是正确的監管方向，但監管層應更明确界定債權與股權的界限，避免實施過程中?生?議。當然，這也會降低債轉股的潛在市場空間。

報告表示，目前行業17年PE和PB為5.57和0.72倍，交銀國際維持銀行業“領先”評級，維持中信銀行(00998-HK)、中國華融(02799-HK)“買入”評級，維持建行(00939-HK)、中行(03988-HK)“長線買入”評級。

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