同業理財存三大潛在風險 債市或遭連鎖打擊

和訊網消息在經歷去年底劇烈調整後，2017年債市平穩開局，現券收益率小幅上行。民生證券固收分析師李奇霖認為，當前風險仍未完全釋放完畢，今年債市最大風險點仍將來自同業理財。

「在金融去槓桿的背景下，債市或將具體面臨表內資金購買同業理財需要真實計提風險、統一授信監管趨嚴、表外業務『回表』三個風險點。在監管手段進一步升級，風險未完全釋放情況下，債市不確定性仍存」，李奇霖進一步說。

首先，表內資金購買同業理財需要真實計提風險。李奇霖稱，銀行購買同業理財往往要求發行方出具底層資產清單，這一方面是源於監管穿透的需要，另一方面是為了滿足入賬計提風險資本的需要。然而資產清單發揮的實質性作用往往有限，近期監管風向亦轉向此處，銀行購買同業理財產品需要按照投向真實計提風險，由此可能引發債市的連鎖反應。

其次，銀監會明確，銀行應將包括特定目的載體投資在內的由銀行承擔信用風險的業務納入統一授信管理，其中，特定目的載體投資應按照穿透原則對應至最終債務人。

李奇霖認為，將對銀行理財及自營委外帶來較大衝擊，如果委外機構投資的標的並非本行授信企業，銀行就會面臨一定監管壓力，具體表現為銀行是否需要給這些企業授信；如果不能授信，是否需要要求委外機構拋售相關資產。

第三，去年11月23日，銀監會就《商業銀行表外業務風險管理指引》公開徵求意見，加強資本充足率約束。李奇霖認為，若表外業務「回表」，同業理財按照真實的投向計提資本權重，當其他條件不變時，投資債市的流動性邊際被迫縮減，信用債首當其衝。

實際上，在銀行體系內部，商業銀行之間互相持有他行同業理財產品，從而形成一個環環相扣的信用創造鏈條。李奇霖表示，當銀行面臨季節性監管考核壓力時，同業理財規模被迫收縮，信用鏈條隨之斷裂，流動性較好的資產遭到拋售，資金面緊張情緒蔓延。展望後市，在監管手段進一步升級，風險仍未完全釋放的情況下，債市不確定性仍存。