富達：3大利多灌頂   2017Q1看好亞債

   2017 年股債開紅盤，但面對美國新總統川普即將就任及聯準會啟動升息循環之際，不少投資人不敢輕舉妄動。富達投信投資長鄭安佑分析，亞洲債券，尤其是美元投資級債，在亞洲法人資金買盤需求暢旺、川普可望減稅的消費外溢效果反有利亞洲企業獲利提升、投資價值浮現等三大利多灌頂下，2017 年第一季是持續佈局亞債的好時機。

    鄭安佑強調，亞洲債券不論是在資金面、基本面、價值面均有其優勢，2017 年首季將持續是佈局契機：

一、亞洲機構法人對亞債買盤需求旺：根據摩根大通的統計顯示，亞洲債券最大買盤來自亞洲壽險、退休基金、銀行體系以及各資產管理公司，不僅賺取利差，也追求匯兌收益。尤其，在亞洲公司債中，中國企業發行公司債佔近 5 成，以美元發行的陸企公司債近 3 成，在中國官方資本市場開放的政策下，15％的資金可投資海外資產，更讓中國的壽險業將資金轉戰其所熟悉、穩健的陸企美元債上。(資料日: 2016/12/31)

二、亞洲企業財務體質改善、亞債信評上調：為因應景氣與更具挑戰性的營運環境，亞洲投資等級企業透過降低資本支出來提高財務體質，使得財務槓桿倍數從 2013 年 1.8 倍，下降至 2016 年上半年的 1.5 倍；而衡量公司產生稅前利潤能否支付當期利息指標的利息覆蓋率，則從同期的 9.3 倍提高到 10.2 倍，受低資金成本之賜，即使不再改善，預期 2017 年信用評等也可以持續維持穩定。(資料來源: Moody’s, Fitch, JPMorgan, 2016/12/31)

   另一方面，2016 年上半年不少亞洲企業受能源、原物料債表現欠佳影響，其所發行之債券信用評等降等，但不少信評機構在油價彈升與大宗商品回彈的樂觀預期下，料將調高 2017 年亞洲債券信評，尤其 80% 債券是投資等級債。(資料來源: Moody’s, Fitch, JPMorgan, 2016/12/31)

三、亞債投資價值浮現：為何第一季是佈局亞洲債券的最佳契機？鄭安佑指出，關鍵在於亞債企業以中國國營企業為主，所有企業均在等待 2016 年報出爐，年報發表前罕見發債，因此，亞債供給減少，亞洲壽險 / 退休基金的資金趁發債空窗期開始佈局亞債市場，加上亞債殖利率由 3.8% 攀升至 4.7%，擴大 90 個基本點，情況與 2013 年美國聯會宣布緊縮量化寬鬆，亞債殖利率擴大 100 多個基本點類似，在技術面的滿足點已近，現在正是進場佈局亞債的好機會。(資料來源: Bloomberg, 2017/1/6)

值得一提的是，不少人憂心川普上任後，將貫徹其「美國優先」政策，屆時不少企業將被要求工廠遷回美國。但鄭安佑說，這其實是多慮了，因為企業除考慮獲利因素外，更得考量零組件供應鏈、勞工人力與薪資問題，加上還需要參眾兩院達成一致共識，至少是 2018 年以後的事情，而最不會產生爭議的，將是減稅議題，屆時美國勞工可支配所得增加，將進一步帶動消費，反而有利以出口為導向的亞洲企業獲利增加，更有利美元亞債表現。