煙臺冰輪：集團整體上市預期強 買入評級

■溫控龍頭高中低溫全面布局，政策紅利刺激冷鏈物流復甦煙臺冰輪(000811,股吧)作為溫控領域龍頭，通過內生髮展和外延併購已經形成包含低溫冷凍、中央空調和環保制熱在內的全產業鏈布局。冷鏈設備經歷2015年冰封期後正進入行業復甦，盈利能力增強毛利率改善明顯。隨著國家鼓勵冷鏈物流政策的釋放，農產品(000061,股吧)產地冷庫和生鮮物流配套冷庫帶動的增量需求可觀。

受傳統製冷劑氟利昂、液氨存在環保和安全問題的影響，公司在行業內首推CO2環保製冷技術，未來替代傳統製冷劑冷庫的存量更新需求加速。

■頓漢布什受益軌交建設，新增里程刺激空調需求2015年收購冰輪香港（包括頓漢布什98.65%股權及重型機件25%股權），連同辦公樓資產作價3.11億元，發行價格9.68元/股，2015-2017年承諾歸母凈利潤分別不低於6458萬、8291萬和10096萬。

頓漢布什是空調螺杆壓縮技術的領導者，為軌交站台、醫院、核電核島等公共事業提供中央空調設備。受益於十三五城軌建設高峰，未來五年新增近2000個城軌站台，我們判斷中央空調設備的市場空間可達237-395億。頓漢布什在軌交站台領域的市占率可達七成，在手訂單充足，未來軌交空調將成為公司重要的盈利增長點。

■國企改革靜待落地，高管持股預期強烈煙臺冰輪作為冰輪集團旗下唯一的上市平台，2015年完成收購集團旗下子公司冰輪香港。山東省國改政策重點強調混合所有制改革，鼓勵外延併購完善產業鏈布局，鼓勵員工持股以及集團整體上市，具體細則和試點方案正在制定實施。目前上市公司煙臺冰輪的半數以上高管持有集團公司的股份，未來在國企改革以混改作為重點突破口的形勢下，集團公司的整體上市預期強烈。

■投資建議：我們預計公司2016年-2018年的收入增速分別為22.7%、22.8%、23.2%，凈利潤增速分別為3.9%、19.7%、22.8%，未來受益於城市軌交、核電及冷鏈產業的快速發展，公司業績保持強勁增長；首次給予買入-A投資評級，6個月目標價為19.36元，相當於2017年22倍動態市盈率。

■風險提示：國企改革進程低於預期，冷鏈產業景氣度下行【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】