啟迪桑德：新桑德的再生之路 買入評級

■櫛風沐雨15年，打造以固廢為核心的綜合環保平台：公司為固廢處臵領域的龍頭，同時從事市政施工、環衛、環保設備、再生資源回收利用、自來水、污水處理等諸多業務。自上市以來，公司砥礪前行，積極打造以固廢為核心的綜合環保平台。

■清華入主，巨龍插上羽翼，蛻變真實可見：2015年9月，清華系資本入主，清華控股成為公司新實際控制人，公司正式成為混合所有制企業。從公司近來變化來看，清華入主不僅僅是帶來了預期和希望，而是實實在在地正在給公司帶來徹頭徹尾的變化，近期連續簽約、中標多地基礎設施PPP項目是公司實力提升最好證明。我們認為公司借清華之力為巨龍插上羽翼，未來將進入高速成長的通道，後續發展值得預期。

■乘環衛行業春風，搶占千億環衛藍海市場：根據我們估算，我國環衛產業規模至少可達千億。目前環衛產業市場化率不足20%，隨著政府職能轉變，市場化率有望進一步提高。在公司內在發生重大轉變之際，又恰逢環衛行業市場化加速，公司作為環衛領域的龍頭企業，將有望乘行業發展之春風，並憑藉其上市公司和國企背景優勢，在環衛的藍海市場中跑馬圈地、迅速擴張。

■環衛雲平台，打開遠期成長空間：在環衛領域跑馬圈地的同時，公司正積極利用互聯網平台，積極大力推進桑德環衛雲平台的建設，構建以互聯網和雲平台為基礎的環衛及其他增值服務產業鏈，未來有望形成基層環衛營運、城市生活垃圾分類、再生資源回收等環境大數據服務互聯網環衛產業群，打開遠期成長空間。

■投資建議：我們看好公司在PPP、固廢、環衛一體化、環保設備等領域的發展前景。未來幾年，公司環衛一體化項目數量有望實現快速增長，PPP項目數量和金額明顯增多，短期內大幅提升公司業績，同時，環衛雲平台的發展打開遠期成長空間。我們預測2016-2018年公司凈利潤分別為11.8億元、16億元、20.3億元，對應2016-2018年的PE分別為24.1X、21.3X、16.8X；給予買入-A的投資評級，6個月目標價45元。

■風險提示：環衛市場開放不及預期，PPP項目落地不及預期，定增進度不及預期。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】