〈展望2017〉動盪的政局或給巨無霸式的併購活動帶來重重阻礙

隨著各個公司準備迎接 2016 年政治事件的後續沖擊以及明年即將到來的大選，在貿易保護主義抬頭的前景下，全球對巨無霸式併購交易的興趣或下降。

大多數規模最大的併購交易涉及到來自不同國家地區的買家和賣家，例如拜耳收購美國的孟山都，中國化工競購先正達，軟銀收購 ARM Holdings Plc.。彭博匯編的數據顯示，在今年宣布的規模在 250 億美元以上的併購交易中，跨境交易約占一半以上。數據顯示，今年宣布的 3 萬億美元交易中，跨境交易占比接近一半。

但是國際併購活動的源頭正變得更加保守，自我保護，仍然不清楚政局變化將如何影響企業。中國企業正面臨海外的監管審查，美國和歐洲的反對情緒日高，而中國國內對大型海外交易實施限制。

在西方，美國當選的新總統川普可能改革美國企業稅法，影響目標資產位於美國的收購方——尤其是中資買家——獲得的待遇。英國公投決定退歐後，其首相特里莎 · 梅表示，英國需要「適宜的產業戰略」，能夠用於保護戰略性產業和企業，諸如制藥商阿斯利康。

明年，歐洲的荷蘭、法國和德國將進行大選，可能造成現任領導人去職，並突顯歐洲大陸的民粹主義和民族主義運動。這些大選可能影響歐盟和歐元區，造成歐元區更加不穩定和動盪。

下文概述了交易撮合商在邁入 2017 年時的關注點。

1. 監管

今年最大型的併購交易數量已經下降了。據彭博匯編的數據，2016 年宣布了 13 起交易價值在 250 億美元上方的併購，稍低於之前一年的水平。今年宣布的併購交易總額同比下降約 18%。

「缺乏信心從來都不利於交易撮合，」摩根大通駐倫敦的併購全球聯席主管 Hernan Cristerna 說。「如果公司 CEO 在嘗試評估大額交易的好處時，卻不知道監管環境將如何變化，那麼有的主管或不敢貿然下手。」

據彭博匯編的數據，今年有逾 5800 億美元的交易被終止了，其中一些交易終止則是由於監管環境更加嚴格。規模最大的未能成功的交易則是輝瑞嘗試以 1600 億美元收購競爭對手艾爾建。當美國監管機構提議新的規則限制遷址避稅的交易時，該交易被撤銷了。

2. 亞洲

今年中資公司在海外交易方面斥資逾 2000 億美元，是去年創下紀錄水平的兩倍多。知情人士上個月透露，中國國務院將就對境外投資進行階段性管理措施，執行到 2017 年 9 月底，包括對中資企業 10 億美元及以上的海外房地產投資或非主業併購等若干類對外投資項目，原則上不予備案核准。

「必須評估中國引入的資本管控規則的影響，因為在過去幾年，中資企業是最為活躍的併購活動參與者，」德銀駐倫敦的併購全球主管 Thomas Piquemal 說。

摩根大通的 Cristerna 表示，日本可能彌補中資公司收縮併購愿望後留下的空白。日本代表了「最大的跨境交易機遇」。他說，日本人口萎縮，國內經濟停滯，推動日本企業在海外尋找成長機遇。

3. 美國總統川普

隨著川普在 2017 年上任，他的若干提議可能對希望在美國開展業務和交易的公司造成重大影響。

川普號召為企業設立稅務假期，這可能導致美國企業將囤積在海外的資金匯回國內，以及降低稅率。這可能在美國釋放數百億美元的資金用於併購，以及派息和股票回購。

「這將為併購釋放現金，激發一大波交易活動，」LionTree Advisors 的執行長 Aryeh Bourkoff 在年末致員工的信中表示。「資金回流可能尤其有利於蘋果、微軟、Alphabet、思科以及甲骨文，預計這些公司合計共在海外持有 5000 億美元現金。」

川普對中國的強硬態度還可能導致中國對美國的投資受到更加嚴格的審查。川普提名前高盛合伙人 Steven Mnuchin 擔任美國財長，該職位將使後者成為美國外國投資委員會 (CFIUS) 的主席。CFIUS 有權力評估海外公司對美國公司的收購交易，而且如果其使命得到拓寬，可能被用作反對中資收購的工具。

川普還挑選了加州大學 Irvine 分校的經濟學教授 Peter Navarro 領導新成立的白宮國家貿易委員會。Navarro 是一位對中國貿易行為持批評態度的人士。