英富森：深耕領域步入高速複製期 買入評級

核心觀點：

領域知識庫逐步完善，公司業務正處於高速複製期公司主營資訊和知識管理與服務相關軟件的研發、銷售與諮詢，產品廣泛應用於政府、企業、軍工、教育、醫療等領域。經過近10年的積累，公司在相應領域的知識庫建設正趨於完善，目前業務已進入高速複製的成長期。2013-2015年，公司營業收入分別為1,342/2,827/5,681萬元，同比增長55%/111%/101%；凈利潤分別為261/1,011/2,213萬元，同比增長190%/287%/119%。

知識管理在我國屬於新興應用，市場仍處在培育和成長初期知識管理是資訊管理的高級階段，是企業為提高市場競爭力與組織創新能力而進行的「第五代」管理。據統計，一半以上的大型跨國企業已率先實施了知識管理戰略，但在我國知識管理仍屬於新興應用，整體市場規模偏小，參與競爭的企業也十分有限，市場處於培育和成長初期。但隨著非結構化數據的爆髮式增長和企業對知識管理戰略的不斷重視，未來知識管理軟件市場的潛力十分可期。

公司的知識關聯技術能夠實現知識的快速發現，應用前景十分廣闊公司基於領域知識詞網的知識關聯技術能夠實現知識的快速發現與定位，相較知識檢索、知識地圖等知識發現工具優勢較為明顯，應用前景十分廣闊。此外，公司積累的領域知識庫對人工智能專家系統而言極具價值，未來或可產生巨大效益。

業績預測預計公司在2016-2018年實現營業收入9,987/19,800/29,900萬元，同比增長75.8%/98.3%/51.0%；凈利潤分別為3,047/5,757/9,466萬元，同比增長37.6%/88.9%/64.4%。2016-2018年EPS分別為0.59元、1.11元、1.82元，對應12.1倍、6.4倍、3.9倍PE。

風險提示知識管理市場競爭加劇的風險、核心人才流失的風險、技術替代風險、現金流供應不足的風險、公司高增長不及預期的風險。

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