央行再發力去槓桿 債市短期調整壓力或加劇

和訊網消息央行有關負責人昨日透露，央行將於2017年一季度評估時正式將表外理財納入廣義信貸範圍，以合理引導金融機構加強對表外業務風險的管理。分析認為，央行此舉目的在於更全面的防控銀行潛在風險，有利金融改革，但短期或加劇債市調整壓力。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清指出，表外理財本質上是一個放大槓桿的工具，這種投資模式易在牛市時助推「資產荒」，在熊市時助推「錢荒」，具有非常強的順周期特性。因此，將表外理財納入到MPA考核中，與其加強宏觀審慎監管的目標一以貫之。

他認為，央行將表外理財納入到MPA考核後，特別是如果未來將表外理財的槓桿納入對槓桿的考核中，2015-2016年「資產荒」下的定價邏輯將完全失去存在基礎，加槓桿行為不再的情況下，「資產荒」導致債市收益率系統性偏離泰勒法則定價的情況將不復存在，這意味着，債市收益率的上行是系統性的、中樞性的上行。

不過，申萬宏源(000166,股吧)指出，央行此舉目的在於更全面地防控銀行潛藏風險、監管表外部分的信用擴張，並非針對債券配置打壓。

短期來看，債市缺乏利好支撐，春節前收益率將維持高位震盪。長期來看，在實體經濟需求不振，同時房地產調控升級帶來未來房貸收縮的情況下，銀行整體投向金融市場的占比預計仍將持續上行；而受限於投研能力等，委外仍是銀行的重要選擇，因此表外理財納入MPA監管對債市長期影響有限。

華泰證券(601688,股吧)金融首席分析師羅毅表示，短期來看，表外理財擴張較快的銀行存在一定規模衝擊。長期來看有利於對銀行進行全面風險管理，資金趨緊帶來整體利率的提高利於銀行培育定價能力，流動性穩健背景下，有利於正規金融的改革轉型。