希臘危機幾杯苦酒任選 4個發展方向皆風險

導讀：財經撰稿人達斯(Satyajit Das)在MarketWatch就希臘問題的前景列出了四個可能的發展方向，指出哪一種都有重大的缺陷和相關的風險，這個問題已很難得到真正圓滿的解決。

以下即達斯的評論文章全文：

想要解決希臘危機，剩下的選項也就那麼幾個了，可以哪一杯都是苦酒。

第一個選項，歐盟表示寬容。債務的償還期限，尤其是那些近期所借的期限得到延長。利率方面，也需要做出讓步。現有的債券將置換為沒有期限，利息與增長情況掛鉤的特殊債券。

對於預算盈余的強制性要求將受到削弱，或許歐盟還會提供一些新的資金來推動希臘經濟增長。歐央行繼續在流動性方面為希臘銀行業提供支持。

盡管這顯然意味發行在外債券的經濟價值縮水，但是至少，歐盟和債權人得以避開了硬性的減記，后者在政治上是難以交代的。希臘的極左翼Syriza政府宣佈，他們不會改變自己的初衷，不會對歐盟和德國低頭，一定要重新贏得希臘的主權和尊嚴。

在現實層面，這几乎不意味任何的變化。事實上，過去6到12個月的時間內，希臘和歐盟在談判桌前一直討論的就是這些。

第二個選項，希臘債務違約，但依然留在歐元區內。現任的希臘財政部長還只是一位學院派專家時，就主張這樣的解決方案。只是，一個業已違約的國家留在歐元區內，到底該如何操作還不清楚，畢竟這樣的事情實在罕見。

如果歐央行決定不再提供資金，希臘銀行體系必然走向崩潰。資本外逃會加速，迫使政府立即推出資本控制措施。在這種情況下，希臘政府將很難找到支持自己正常運轉的資金，只能考慮發行平行貨幣，或是像美國政府關門期間用借據來對付。由於希臘要繼續使用歐元，他們的競爭力顯然不會得到改善。歐盟和放款諸方則會立即因為貸款無法收回而遭到嚴重損失。

第三個選項，希臘違約同時離開歐元區，發行新德拉克馬來代替單一貨幣。他們用自己這種新的疲軟貨幣來償還名義債務。國內銀行必須依靠希臘央行的支持。這樣必然會帶來短期的混亂。希臘經濟活動將崩潰。歐盟和放款諸方面臨的風險並不比第二種更小。此外，歐元也將遭到動搖。

這一選項將允許希臘重獲貨幣供應和利率方面運作空間。新德拉克馬大幅貶值有助於提升他們在各個領域的競爭力，比如旅遊業。央行能創造和控制貨幣供應，這就可以幫助銀行系統重鑄流動性，也讓政府獲得融資渠道。

如果運作得當，廉價的新德拉克馬或許就足夠扭轉資本外逃的趨勢，因為購買力遭到損失的風險大大降低。貶值的貨幣可以吸引更多希望尋求機會的資金流入。假以時日，希臘就將重新獲得進入資本市場的機會，就像俄羅斯最終得以走出1998年違約的陰影那樣。

希臘可以重新獲得經濟主權，而付出的代價是，因為進口商品價格猛漲，國內購買力縮水，生活水平會明顯降低。不過，痛苦只是一時的，在貫徹了合適的政策之后，就將迎來強勢復甦。

第四個選項，希臘向歐盟的要求投降，繼續按照救援計劃的既定附加條件行事，即推行緊縮政策。Syriza為了換取救援的短期延期而讓步，由此造成的國內反彈他們或許還能夠搞掂，但如果他們一再退讓，恐怕政黨內部都會發生分裂，造成選舉問題，直至導致聯合政府垮台。接下來，自然又將進行新的大選。

Syriza在新一輪選舉中或許會明確宣稱，他們將制定違約和離開歐元區的計劃，但就像曾經對主流政黨失望一樣，選民對他們也很難再度表示信任，他們更可能轉向反歐洲、反歐元的激進法西斯黨派金色黎明(Golden Dawn)。接下來，很可能會上演國內秩序崩潰，社會陷入動蕩的局面。這種情況下，結束於1974年的軍政府時代很可能會在新世紀卷土重來，而希臘經濟的根本問題卻不會得到解決。

考慮到現行政策在希臘造成的悲慘局面，持續的，或進一步的強硬威脅都已很難讓希臘人動容了。歐盟和德國宣稱，希臘違約並脫離歐元區是完全可操作的，也可以藉此避免問題的傳染 -- 但願他們的這種表態只是一種談判姿態而已。

希臘的債務，大約85%都屬於官方債權人，一旦希臘違約和脫離歐元區，雙邊政府貸款、歐央行持有的債券、救援基金的貸款，TARGET結算系統之下的貸款等等，都將立即遭受重大損失。這些受到直接威脅的債款總計約有2560億歐元。相比之下，政治成本將來得更高，因為各國選民將意識到救援真正是意味什麼，意識到他們的政治家和技術精英們並沒有清楚地告訴他們自己可能遭受怎樣的損失。

一旦希臘違約，且不是否脫離歐元區，關於外圍國家的種種猜測都將甚囂塵上，進而動搖整個單一貨幣歐元的基礎。即便沒有發生希臘違約和脫離歐元區的事情，但只要債權方做哪怕一點點讓步，從愛爾蘭到葡萄牙，從西班牙到義大利，乃至於法國，必然都會想辦法要求減輕他們預算和改革方面的壓力。至此，歐元區的財政緊縮就將變得越來越不可能。

想要爭取到迅速解開希臘困局的可能性 -- 哪怕只是可能性 -- 歐盟必須拿出足夠的靈活性、自律和謙恭，而遺憾的是，這些他們都沒有。(子衿)