四季度油脂需求好轉 菜油重心仍將上移

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菜油近期走勢反覆，油脂類品種前期整體沖高回落調整，但由於四季度油脂需求好轉，菜油仍可能出現振蕩上行，波動重心將進一步上移。

自產量逐漸減少

我國菜油產量逐漸減少趨勢依然明顯，在失去收儲支持後，產量減少仍對菜籽的種植積極性形成影響，從而影響國內自產菜油量。2016/2017年度，我國菜油新增供給量預計為666萬噸。其中，產量預計為616萬噸，進口量預計為50萬噸，消費量預計為850萬噸。據此測算，年度供需缺口為184萬噸。

今年無論是春油菜還是冬油菜，都在當地小機榨油或換油，市場區域性特色性更強，而與期貨走勢更為密切的菜油市場供給主力為進口菜籽壓榨菜油。如果從階段性走勢來看，當前因原料暫時缺乏，沿海油廠的菜油基本處於停榨狀態，未執行合同達到22.57萬噸，庫存近期也加速下滑。截至11月20日當周，沿海油廠菜油庫存僅為9.95萬噸，較上周直降2.55萬噸。這主要是因為今年我國嚴查超載超限，運力緊張，小包裝備貨較往年提前展開，這對菜油需求形成利好提振。

就沿海菜籽供給而言，由於庫存較常年偏低，仍需依賴12月到港補充。短期供給偏緊，中期則可能改善，但高漲的海運費以及不夠順暢的運輸均在抬高成本，並支撐菜油價格。

國儲拍賣成交火爆

10月中旬起，臨時儲備菜油拍賣再度展開。自拍賣重啟以來，每周投放量約在10萬噸附近，銷售成交率為100%。隨著近幾年的菜油進入拍賣，成交均價也在提高，從開始的5900元/噸左右抬升至6500元/噸上方，疊加出庫、精鍊、利息等，成本已經接近6800元/噸，這也對當前菜油期價形成支撐。

目前來看，拍賣成交已經令臨儲菜油庫存降至300萬噸附近，經過一年的消耗，國內庫存將迅速下降至上年的一半左右，菜油的整體庫存變化速度是油脂品種中最顯著的。雖然階段性供給隨著出庫的增加會有增多，短期壓力會存在，但從後期來看，菜油長線供需結構將令其從受到龐大庫存壓制的狀態逐漸解放，後期相對於其他油脂類的極小價差，菜油也將在遠期合約上逐漸走闊。

受其他油脂提振

受豆油和棕櫚油的影響，菜油對豆油的替代和擠占效應表現顯著。一方面，雖然豆油麵臨大量到港供給充足的問題，但階段性去庫存也在進行，庫存較前期有所下降，季節性需求轉旺繼續存在；另一方面，棕櫚油更是強勁，今年曆史低庫存水平疊加季節性減產，外盤延續強勢格局，提振油脂市場。

此外，從進口成本來看，近月和遠月菜油進口成本近7000元/噸。目前菜油期價與進口報價接近，1月合約略有倒掛，遠期順價，國內價格漲勢較大呈現出進口空間，後期或有進口預期的改善。

菜油階段性供給偏緊，需求向好，外圍油脂類強勁，對菜油價格走勢形成較強支撐，但後期進口改善的預期疊加12月後原料供給改善，菜油可能逐漸面臨一定的壓力。不過，從期價表現來看，近期偏強走勢暫時延續，只是還需注意供給預期階段改善的調整。