川普執政、垃圾債看好？利差已收斂，升息環境報酬優

MoneyDJ 新聞 2016-11-21   記者 郭妍希 報導

川普勝選有望推動基礎建設、以財政政策刺激經濟成長，衝擊美國公債價格慘跌、殖利率跳高。雖然高收益債 (又稱垃圾債) 也跟著遭投資人拋售，但仔細觀察過去的資料，可以發現垃圾債在公債殖利率飆升時，報酬反而優於其他債種。從風險溢酬 (risk premium) 等指標來看，垃圾債投資人對川普執政似乎也頗具信心。

華爾街日報 20 日報導 (見此)，川普勝選使美國公債面臨嚴重拋售潮，垃圾債也受到拖累。理柏(Lipper) 公佈的美國註冊基金統計數據顯示，截至 11 月 16 日為止當週，垃圾債一口氣失血 71 億美元，為去年 12 月以來最大三週淨流出額。

然而，仔細觀察，垃圾債跟公債的利差，自川普勝選後其實還收斂了一些，顯示投資人對持有垃圾債並不是太擔憂。數據顯示，上週五 (11 月 18 日) 的垃圾債平均殖利率雖從 11 月 8 日大選當日的 6.42% 上升至 6.74%，但跟美國 10 年期公債相比，兩者的利差卻從 5.17 個百分點下降至 5.1 個百分點。

其實，垃圾債因為殖利率較高，在利率往上升之際，比公債擁有更多緩衝。不僅如此，經濟轉佳，也可降低企業違約的風險，反而有利垃圾債。事實證明，垃圾債去 (2015) 年雖然報酬率轉負、為 2008 年以來首見，但今年以來的報酬卻已多達 14.11%，主要就是受到經濟前景轉佳的帶動。投資等級公司債今年以來的報酬率則為 5.32%。

TIAA Global Asset Management 分析也顯示，自 1998 年以來，公債殖利率躍升 50 個基點以上的時期共有 15 次，而在這些期間內，垃圾債的平均報酬有 4.77%，投資等級公司債的報酬則為 - 0.66%，美國 10 年期公債的報酬更慘、來到 - 5.48%。

川普當選把債市搞到天翻地覆，過去兩週來，1.8 兆美元市值蒸發，和債券價格呈反向走勢的殖利率狂飆，上週五 (18 日) 衝上九個月高點。部分人士認為，這波債市賣壓殺過頭了，明年年初利率也不會升到太高，如今是逢低進場的時機。

英國金融時報 20 日報導，有些投資人認為債市遭到超賣，悄悄重回市場，特別看好美國企業債，指出報酬相當吸引人。保險商 Pacific Life 投資長 Tod Nasser 表示，未來利率確實可能高於以往，但是從基本面看來，全球對美元固定資產的需求仍大於供給，意味利率仍會維持低檔，他正加碼購買美國企業債。上週新債券新王岡拉克 (Jeffrey Gundlach) 也說，他打算在公債下挫時，逢低買進。

Loomis Sayles 投資組合經理人 Scott Service 說，利率重設是利多，有龐大現金在尋找標的，如今的殖利率更具誘惑。基金經理人說，共同基金或許不會急著進場，但是退休基金和保險商可能會覺得長債殖利率跳升相當誘人，當前收益較佳的債券極為短缺。近來的債市波動之後，Tradeweb 數據顯示，全球負殖利率債券的市值仍高達 11.8 兆美元，正殖利率債券仍有其魅力。

MarketWatch 報導，Tradeweb 報價顯示，紐約債市 11 月 18 日尾盤時，美國 10 年期公債殖利率勁揚 5.9 個基點至 2.337%，已連續第 2 週上揚，創 2001 年 11 月以來最大兩週漲幅；30 年期公債殖利率上漲 2.9 個基點至 3.017%，創 2009 年以來最大兩週漲幅。公債價格與殖利率呈現反向走勢。

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