年底建倉機會來了？三種配置教你明年如何投資

轉眼進入 11 月中旬，年底各類機構的業績比拼逐步白熱化，對投資者來說，今年的投資也將逐漸畫上句號。大半年的時間裡，經歷了英國脫歐公投、美聯儲加息預期等各類事件的風險測試，以及上周美國總統大選大幕落下，投資者的心態也從大起大落中淡定下來。或許大家已經開始思考，如何佈局 2017 年才能穩穩拽住收益？

和普通投資者一樣，機構最近陸續發布了 2017 年的策略報告，開始為來年做準備。理財不二牛（微信號：buerniu5188）採訪了來自券商、銀行和基金等多位機構人士，根據他們的觀點，為您總結出一份明年的資產配置計劃。

●機構研究者：經濟回暖，是時候建倉了？

“從時間週期上看，12 月會是一個建倉期。” 這是申万宏源證券研究所市場研究聯席總監錢啟敏近期的觀點。

不少機構人士也認為，經濟出現短期企穩，企業盈利逐漸回升，同時市場經歷了反复震盪消化，A 股底部逐漸夯實，有望迎來新的投資機會。

前海開源基金執行總經理楊德龍同樣表達了類似觀點。其表示，年底 A 股會迎來今年以來最好一波反彈，並看好 2017 年的走勢，並稱滬指有望漲至 4000 點，主要原因有四個：一是樓市的拐點就是股市的起點；二是深港通即將開通，可以提高大盤估值；三是養老金入市逐漸落地；四是經濟回暖，基本面利好。楊德龍認為，儘管樓市資金並不見得都會注入股市，但目前 A 股特別是藍籌股處在較低位置，有很大吸引力。

中金公司也表示，考慮到投資者對境外投資需求的提升、房地產和黃金共同的實物資產特徵，資金流向股票、境外投資或其他另類投資的可能性較大。

針對不同類型的資產，各家機構給出了具體的策略和建議。比如黃金，主流觀點認為，儘管特朗普上台，帶來 11 月 9 日金價飆升，但很快利空階段性出盡開始回調；同時，美聯儲在 12 月以及明年各加息一次的預期仍在，美元持續走強，對金價而言，明年難有上佳表現。一位券商策略分析師就對理財不二牛（微信號：buerniu5188）表示，明年應控制黃金資產的配置比例。中金公司也建議，未來 6~12 個月，黃金資產的合理配置比例為 2%~ 10%，並可關注 12 月美聯儲加息窗口臨近黃金價格調整時的配置機會。

對於債市的投資機會，申万宏源認為，儘管目前大家仍一致預期 “明年債市機會不大”，但如果人民幣貶值階段性到位，中國利率債和貨幣市場在全球資產配置中的吸引力凸顯出來，外資套利的湧入可能成為明年打開債市走牛的關鍵。

此外，近兩年來，由於 “資產配置荒” 的出現，可投資產品種類較少等因素，投資者境外資產配置的需求逐步上升，目前境外資產配置已成為許多高淨值人群的標配。針對具體國家或地區的投資前景，中金公司預計，2017 年全球經濟繼續溫和增長，部分新興經濟市場優先考慮，在主要發達經濟體中，美國的增長前景好於歐元區，歐元區好於日本。

需要注意到是，配置境外資產的主要作用是分散風險和匯兌收益，但境外市場的風險仍然不低。事實上，通過不同國家或地區的股票、債券、黃金、大宗商品和房地產等大類資產進行合理配置，是能夠達到分散風險、增加收益的目的，但普通投資者想做出一份投行等機構常常寫在報告裡的配置組合，概率很小。

難道普通投資者的錢只能存銀行嗎？答案當然是否定的。目前基金、信託和銀行理財等機構發行的產品都能幫助他們完成資產配置需求，尤其是公募基金，其品種豐富、投資門檻低至千元、監管嚴格和交易方便等優點，成為首選。

下面，理財不二牛根據多方調查分析，重點通過基金組合為不同類型投資者整理了一份 2017 年的投資參考。

●激進型投資者：四成權益資產 + 三成境外投資

具體到不同類型的投資者，在佈局年底甚至跨年的投資機會時，顯然有所不同。對於激進型投資者，中金公司建議配置約四成的權益資產以及三成的境外資產，其餘配置在貨幣、債券、另類投資以及地產上。

針對境外投資，中金公司建議超配港股。港股市場相比全球股市都有估值優勢，還受益於盈利增長穩健，以及內地投資者境外配置的需求。同時，目前內地普通投資者直接配置港股資產的限制較少，且隨著深港通推進，投資港股的渠道進一步拓寬。在所有資產中，港股也是預期回報率最高的。博時基金給理財不二牛的反饋中，也給予了港股兩成的配置比例。

相比其他境外市場，普通投資者想配置港股選擇較多，公募的港股基金無論數量還是類別，都更能滿足其多樣化需求。

據東方財富 Choice 數據統計，截至三季度末，已投資港股資產的 QDII 基金有 70 只（各份額分開計算，下同），港股資產占基金淨值比超過 50% 的有 38 只，其中 13 只為指數基金。跟踪指數主要為代表大盤風格的恆生國企指數和恆生指數，前者規模最大，主要有 H 股 ETF、恆生 H 股和 H 股分級等，後者有恆指 ETF、恆生通、恆生 ETF 和添富恒生等，下半年以來的收益率均在 10% 以上。另外，還有一隻 QDII 跟踪標普香港上市中國中小盤指數，為華寶標普香港中小盤，於今年 6 月 24 日成立，截至 11 月 10 日的收益率為 6.66%。前述 38 只 QDII 中，國投中國、國富大中華精選混合和工銀香港中小盤年內收益率均超過 10%。

此外，據東方財富 Choice 顯示，目前已成立的滬港深基金達到 45 只（各份額分開計算），37 只為今年成立。業績方面，有 9 只年內收益率超過 10%，其中 8 只為今年成立。滬港深基金主要通過港股通投資港股，相比 QDII 的優點主要是不受 QDII 額度限制、A/H 股可靈活切換、交易費率較低以及申贖效率更高。可以看出，受益於滬港通和深港通，公募基金投資渠道增加，滬港深基金的優勢明顯，而傳統的港股 QDII 勢必壓力大增。

對此，濟安金信副總經理、基金評價中心主任王群航對理財不二牛（微信號：buerniu5188）表示，滬港通和深港通開通後，“原來重點做港股的 QDII 含金量已經不大。如果這些產品做不出業績優勢，或者不能改變投資區域，已持有的投資者應當審慎抉擇，甚至贖回。”

除港股市場外，部分機構還看好印度市場，申万宏源就是其中之一。該機構表示，如果 2017 年印度的政治體制能順暢，改革將迎來加速期，印度股市也將迎來絕佳的機會。中金公司也認為，印度在新興經濟體中有望繼續保持高速增長。理財不二牛統計發現，截至三季度末，國內有四隻 QDII 基金投資了印度資產，以資產市值大小分別為上投摩根亞太優勢混合、華夏全球股票、工銀全球配置和工銀全球精選股票，印度資產占基金淨值比分別為 12.2%、4.62%、0.59% 和 1.04%，這四隻 QDII 基金三季度的淨值增長率在 10.65%~3.58% 不等。

●平衡型投資者：債基唱主角，權益做定投

縱觀受訪機構人士的觀點，對於風險適中的平衡型投資者，明年的資產配置可重點投資債券基金，倉位在五成左右；偏股基金則應堅持定投，配置兩成；其餘按倉位高低可配置境外資產、黃金及貨幣基金。

具體到定投方式，針對目前的市場環境，王群航告訴理財不二牛，定投應高度靈活，通過 “雙不定” 即“不定期、不定額”的方式定投。對於高風險產品，他建議可加大定投力度，畢竟現在估值較低。其中，股票型基金要注意其業績及穩定性；混合基金則要在細分、再細分的基礎上，跟踪混合型基金的績效，重點關注高度靈配配置的基金（股票倉位上下限差值超過 80%）；鑑於未來一段時間，出現大幅度趨勢性行情的可能性不大，指數型基金可暫時忽略。

儘管受資金面等因素影響，今年以來，持續走牛的債市近期一度波動較大，但在投資界人士看來，債市短期承壓，長期仍看好。來自博時基金的觀點認為，中長期來看，供需關係和基本面仍是決定債市走勢的關鍵因素。

具體品種上，富國基金首席策略分析師馬全勝建議，如果能夠承受淨值波動，可以配置一定的二級債基。同時，“如果你能夠拿的期限比較長，定開債基和普通封閉式債基其實是不錯的選擇。因為，做收益是一個好的品種”。定開債基無疑是眼下的市場明星，不僅發行市場火爆，收益也明顯高於普通開放式債基的平均水平。目前定開債基的年內收益率，主要集中在 4%~7%。

馬全勝認為，跟普通開放式債券基金不一樣，定開債基因為是定期開放，所以短期的流動性衝擊較小。根據天天基金網顯示，目前定開債基有 298 只，其中封閉期在 12 個月的占主流，達到 58%，有 172 只；封閉期 18 個月的次之，44 只；封閉期 6 個月的有 34 只；而超短期 3 個月、中長期 9 個月以及超長期 2 年和 3 年期的佔比較少，總共 44 只。馬全勝同時表示，在封閉式管理的背景下，基金經理更容易做出收益來，定開債​​基在封閉期內可以做到兩倍槓桿收益，槓桿收益比較出色。

事實上，債基的​​收益主要來自槓桿，今年 8 月出台新規，開放式基金槓桿率不得超過 140%，封閉運作基金槓桿率不得超過 200%，這對封閉式債基來說明顯受益。因而定開債基適合在乎收益性而對流動性要求較低的投資者。

●穩健型投資者：貨基打底，債基衝鋒

對於穩健型投資者的配置組合，多位業內人士建議，投資者應將債券基金和貨幣基金等低風險的固定收益類產品，控制在 60% 以上；黃金主題基金配置 10%~20% 最為適宜；對權益類基金則同樣採取定投方式進行投資。

“貨幣基金等理財類肯定要打底，額外做點定開債和定投。” 滬上一中型基金公司人士對理財不二牛（微信號：buerniu5188）表示，具體到債券類型上，信用債和利率債都應配置一些，“畢竟是 200% 的槓桿，而且利率債收益太低了”。

此外，投資境外債券的 QDII 也不能忽視，亦可作為境外資產配置。今年以來，截至 11 月 10 日，除兩隻下半年成立的 QDII 債券基金外，其餘均為正收益。包括華夏海外收益債券 A、國泰中國企業境外高收益債券、鵬華全球高收益債等 13 只 QDII 基金（現鈔、現匯分開計算）的年內收益率均在 10% 以上，整體表現也優於境內債基。

具體品種方面，申万宏源研報顯示，在美聯儲加息預期落地前，全球利率水平依然易上難下；從資金流向來看，全球資金流入新興市場債市仍快於發達市場。目前，市場有接近 40 只 QDII 債券基金，投向美國、全球、亞洲、亞太（除日本）、新興市場的產品分別為 2 只、8 只、7 只、2 只和 2 只。

黃金主題基金方面，公募基金中主要有 9 只——包括華安黃金、國泰黃金、博時黃金和易方達黃金等 4 只黃金 ETF，主要投向上海黃金交易所黃金現貨合約，跟踪的是國內金價；4 只黃金 QDII，分別是易基黃金、添富貴金、嘉實黃金和諾安全球黃金，主要投向境外的黃金 ETF 基金，跟踪的是倫敦金價經過匯率折算後的價格，其中前三隻為 LOF；還有 1 只開放式基金，為前海開源金銀珠寶混合，主要投資於 A 股的黃金、珠寶及稀有金屬上市公司股票。其中，黃金 ETF 和黃金 LOF 的表現緊跟金價，交易方便，既可在一級市場申購贖回，也可在二級市場買賣，且參與門檻極低。因此，配置這類基金，可以較好的對沖未來幾個月可能出現的系統性風險，把握黃金的階段性機會。

需要一提的是，黃金 ETF 和黃金 LOF 均可在二級市場實現 T+0 交易，即當日買入後即可賣出。從交易成本和流動性來看，黃金 ETF 均優於黃金 LOF，且還能在必要時兌換實物。但二級市場上，LOF 的折溢價機會大於 ETF。整體來看，黃金主題基金今年的回報喜人，截至 11 月 11 日，黃金 ETF 今年的淨值增長率均高於 24%，黃金 QDII 在 20% 以上，前海開源金銀珠寶混合 A 的收益率更是達到 32.33%。