四大決定性因素支撐人民幣長期穩健向上

湯闖新

今年8月，人民幣已成為全球第四大結算貨幣。人民幣的國際化正在深入拓展，並逐漸建立和完善全球性國際清算支付系統。中國已成世界第一大貿易國家，未來十年，中國依然是世界經濟發展的主要引擎。所以，未來的全球貿易經濟對人民幣的需求量還會大大增長，人民幣在全球貨幣支付市場的占有率還有很大上升空間。人民幣使用范圍和領域將大大拓寬，並且將在資本市場中成為定價貨幣。所有這些因素，都將促使人民幣匯率在長期內不斷升值。

國際貨幣基金組織(IMF)是否將人民幣納入特別提款權(SDR)，結果將在本月晚些時候揭曉。市場普遍認為，人民幣已具備加入SDR的實力，IMF對人民幣匯率估值也做出了客觀評價，在亞投行效應下，歐洲多個國家確認了中國重構全球經濟秩序的努力，英、法、德等歐洲主要國家都已明確支援將人民幣納入SDR籃子。一旦獲得確認，必將大大提升人民幣的國際地位，大幅刺激對人民幣資產的設定需求。專家們估算，人民幣加入SDR后，至少會有相當於10000億美元的需求。供求關係的良性正能量變化，將會促進人民幣匯率的有效上揚。

回溯五年前的IMF份額改革，也是SDR貨幣籃子審議調整時，正是國際金融危機深重的時刻，其實恰是SDR籃子最需要人民幣這顆“金蛋”之時。作為全球治理機構，SDR的籃子里容納全球最強貨幣，能凸顯IMF的全球性、權威性。所以，為確保可持續的全球領導力，IMF更樂於改革該組織的權力架構。當時得到全球各國支援的IMF份額改革方案已出臺，但在受到美國的阻滯而被擱置。美國經濟逐漸復甦后，華盛頓當然希望維持現有權力架構，人民幣納入SDR籃子的預期遂被推遲到今年11月。

人民幣在今年8月實行匯率改革，出乎大多數市場人士意料，突然將人民幣兌美元貶值約3%。這是中國主動調整國際上離岸交易市場的人民幣匯率價格的舉措。通過這次市場調整，離岸交易市場與到岸市場的人民幣匯率價差，基本上縮小到了相對合理的區間。

選擇在8月實行人民幣實行匯率改革，是因為美元要加息。如果在美聯儲宣布美元加息之后，人民幣再貶值調整，就會給市場造成人民幣被動貶值印象。以后美元進入加息周期，就會形成美元每一次加息，市場分析人士就會預期人民幣被動貶值一次，那將會造成錯誤的市場資訊和錯誤的市場慣性思維，人民幣匯率就可能被美聯儲操控，或受美聯儲貨幣政策的導向性影響，以致后患無窮。前一階段，國際金融市場及各方面分析人士對美聯儲在9月可能加息的預期很強，所以，我國在遇到資本市場劇烈動盪的特殊情況下，依然選擇在8月果斷采取人民幣兌美元貶值的舉措，以主動的貨幣政策應對各種不測后果。

由上述分析可知，歐美部分金融分析人士對人民幣貶值造成國際資本市場動盪的指責，多么牽強附會。歐元、日元、英鎊、瑞朗、澳元、加拿大元等國際貨幣兌美元貶值10%以上，甚至有的貶值20%以上，也沒有造成國際資本市場的動盪。何以人民幣貶值3%就能造成國際資本市場大動盪?

美國和日本股市在8月出現暴跌，而在7月已見頂回落。英國、德國、法國、意大利、西班牙等歐洲國家的股市在6月或之前就已開始見頂回調。澳大利亞股市在2月就已見頂調整，加拿大股市在去年底已見頂回落了。歐美日澳股市的暴跌，是其多年大幅上漲之后的必然性表現。8月的人民幣貶值，與國際資本市場動盪相互疊加，只是一種偶然巧合。尤其需要指出的是，人民幣對美元雖然貶值，但今年對美元之外的其他一攬子國際貨幣升值超過7%。也就是說，人民幣對國際貨幣平均匯率價值，總體上是升值的。

8月人民幣匯改后，對人民幣未來的長期趨勢，市場各方爭議不斷。筆者認為，從經濟發展速度、人民幣國際化進程、人民幣使用范圍、人民幣將加入SDR這幾個影響人民幣未來走勢的決定性因素來看，人民幣未來幾十年的長期趨勢一定是升值。

決定一國貨幣在國際金融貨幣領域中的地位其匯率是最重要因素，是這個國家的經濟。一個國家的經濟強大，匯率走勢必強。中國經濟體在未來十年中，依然是世界經濟發展的主要引擎，發展速度全球領先。中國經濟眼下正在調整，出現一定的暫時增速放緩現象，是可以理解的。中國依然能保持中高速增長。不管美元經濟體，還是日元經濟體、英鎊經濟體或歐元經濟體，在未來的十年中想要趕上中國經濟的發展速度，年增速須達7%以上，幾乎可以定論，這是沒有可能的。

國際清算系統(swift)的統計顯示，2012年人民幣全球排名第12位，2013年4月進入前十(第九位)，今年8月，人民幣已成為全球第四大結算貨幣。人民幣的國際化正在深入拓展，並逐漸建立和完善全球性國際清算支付系統。尤其值得注意的是，美元的貨幣支付額占有率從本世紀初的60%以上逐年降至現在的50%以下，而人民幣支付額擴大是一種逆市上揚——今年8月全球其他所有貨幣支付額減少8.3%，而人民幣支付額增加了9.13%，全球支付市場占有率達2.79%。相比去年1月的1.39%，是個歷史性的創紀錄高位。當然，與全球支付市場占有率排名前三位的美元、歐元和英鎊所占份額分別為44.8%、27.2%和8.5%，差距仍然不小。但中國已成世界第一大貿易國家，所以，未來的全球貿易經濟對人民幣的需求量，還會大大增長。人民幣對現在的第一大支付貨幣的美元，其全球貨幣支付市場的占有率，將會有很大上升空間。全球對人民幣使用量的增加，必然導致人民幣匯率的堅挺和上揚。人民幣使用范圍和領域將大大拓寬，不僅旅遊購物、金融投資、外貿交易、企業對外投資，人民幣將成為主要使用貨幣，而且將在資本市場中成為定價貨幣。

此外，上海建立以人民幣為計價貨幣的國際黃金交易所，是我國在國際資本市場開辟以人民幣為定價貨幣的一個重要開端，“上海金”的市場建立，具有重要的世界歷史意義。英國已與中國進入實質性商談，中國將與英國聯合建立國際商品交易市場，上海股市將與倫敦股市聯通。倫敦黃金交易市場現在也以美元計價，未來上海將與倫敦資本市場交易系統連接，建立以人民幣為計價的黃金交易系統及其他國際商品交易系統。以人民幣計價的“上海金”，有望引入倫敦金融市場。人民幣在國際資本市場的廣泛使用，將大大擴展人民幣的使用范圍和需求量，這將促使人民幣匯率不斷升值。

(作者系知名財經作家，著有《美國的秘密》、《大國競爭決定世界變局》等專著)