東北證券策略：「後大選」階段風險偏好回升 關注通脹歸來

A股上周繼續放量上漲，我們跟蹤的（博弈/存量）資金指標升至0.42，突破震盪區間上限，市場再次面臨向增量資金行情切換的挑戰。近期市場整體漲幅上賺錢效應仍顯不足，權重異動有望增加場外資金吸引力，後續增量資金確認信號需關注證券結算金數據。上周場內資金持續向以有色等資源品板塊流入，行業漲跌幅分化更明顯，尚無符合趨勢循環模型篩選標準的行業，從趨勢循環模型來看地產板塊出現趨勢改善跡象，從板塊成交占比指標來看軍工板塊已經降至近5年低點附近。

美國大選川普雖然超預期勝選，但市場再次走在前面，迅速轉入對大選不確定性消除後的反應模式。川普勝選後表述轉為溫和，市場對其形象逐漸轉為「務實」。金屬等大宗商品價格在大選後的上漲雖然顯得短期反應過激，但也顯示出市場對經濟讀數企穩、政策不確定性消除、風險偏好回升的樂觀。結合其他市場交叉對比來看，周五期貨市場大幅波動更可能是交易層面因素，而非經濟基本面判斷和市場邏輯的轉變，大宗商品受益於財政發力政策的確定性仍然較高。

本周將公布更多10月經濟數據，名義增速回升對市場的積極影響還將延續。從三季度貨政報告來看，央行對經濟企穩和通脹上行的看法更加樂觀，推動社融增量完成年初目標的意願不強，但在其描述的結構調整期多種制約下，貨幣政策還將保持被動相機抉擇特點，通脹讀數尚不足以促發其主動轉向。在供需政策加碼、大宗商品價格上漲慣性、價格向中下游傳導等因素的影響下，市場後期對通脹指標的預判仍然存在上調可能。當前階段下通脹歸來是利好市場的因素。關注一是直接受益價格回升的品種，集中在上遊資源品領域，二是受益於名義增速回升下盈利增速改善的部分中遊行業，如機械設備和化工。

本周耶倫和多位聯儲高官將有密集發言，對貨幣政策和迅速跳升的美國國債收益率將有望帶來新的指引。美國三季度GDP和勞動生產率數據出現改善，大選結束後金融市場的反應並不足以調整聯儲在12月份加息一次的決心。隨著年終時點臨近，國企改革和環保制度方面的政策落實有望加快。此外按慣例中央經濟工作會議將在12月上旬召開，接下來兩三周內將領導人的調研、政治局會議、重要政策報道等事件將提供前瞻觀察。從上周發改委部際聯席會議來看，除了G20定調的財政發力之外，供給側改革中的去產能和債轉股仍有望成為跨年度的政策方向。

綜合來看，基於經濟讀數向好、美國大選陰霾消散、樓市調控引發大類資產再配置的偏有利市場環境，以及通脹因素重回市場視野範圍的特徵，資金支撐不足而引發的短期縮量調整風險尚不足以扭轉市場修復的趨勢。繼續推薦把非銀、有色、機械設備作為進攻配置，同時關注地產和軍工進入板塊輪動風口的機會。在主題線索方面仍延續對國企改革、PPP、二胎等主題的持續推薦。