為什么說可轉債是中國特色最安全的投資？

*第七節 為什么說可轉債是中國特色最安全的投資？

“投資最重要的秘訣：第一，不要虧損；第二，永遠記住第一點。”

——股神 兼“奧馬哈聖人” 沃倫·巴菲特*

股神巴菲特的鐵律是：“第一，不要虧損；第二，永遠記住第一點。”一向被投資人士奉為圭臬。而可轉債，恰恰符合這個基本精神。

前文已經多次提到，買入可轉債——特別是在面值以下或者回售價以下買入時——完全可以做到100％的保底，外加少量利息。這就是可轉債的確定性：100％保底，永不虧損。

當然，作為投資品中的另類，可轉債還有一個特點：向上不封頂（確切地講，還是有個玻璃天花板的）。這又體現了它的不確定性：利潤不封頂。

100％保底+利潤不封頂，這不是完全符合股神的投資準則嗎？

更有甚者，中國投資者還享有一些國際投資者都不能享有的特權，包括一切外國股神！中國政府為了保護中小投資者的利益，唯恐可轉債的參與各方（尤其是發行方）利用資訊優勢和資金優勢操控市場，為此出臺了一系列中國特色的政策，可以說，國內的可轉債是目前世界上條款最優厚的可轉債！與國外市場上的可轉債相比，具有以下一些優勢：

票面利率高，投資期限短。

國內可轉債的票面利率平均在1.6％以上；而美國市場的可轉債許多都是期限為20年－30年的長期零息債，純債券部分價值要明顯低於國內可轉債；

到期回售價格高。

國內許多可轉債都設有到期回售條款，到期回售的價格通常在面值的105％—110％，如果再加上利息，按面值購買的可轉債持有到期的債券收益率會高達2.5％—3％；而國外可轉債的到期回售價格，通常不過是按面值進行回售；

初始轉股價溢價率低。

按歷史統計來看，國內可轉債的初始轉股價的溢價率比較低，有些時候甚至只是象征性地上浮1％，最高的也不超過10％多；但在美國，可轉債的初始轉股價溢價幅度大部分在20％以上，高的甚至達到50％以上，所以國內可轉債為其內含的股票期權所支付的成本要低得多；

轉股價向下修正條件更容易觸發。

國內的可轉債都強制性地設有轉股價向下修正條款，並且滿足修正條款的條件比較容易，這一條款的設置使得在可轉債的基礎股票價格不斷下跌的情況下，其對應的可轉債具有較強的抗跌性，甚至出現因預期轉股價向下修正而可轉債價格上升的現象。而國外的很多可轉債甚至沒有向下修正轉股價條款，完全靠發行公司自覺申請，而且下調的幾率極低，下調的幅度也很小。

轉股價向下修正條款更靈活。

當正股進行送股、轉增、配股和增發時，均會按其稀釋比例相應調整轉股價格。對於標的股票的現金分紅是否調整轉股價，國外一般不納入轉股價格調整范圍。但是我國的可轉債大多都將現金紅利作為調整轉股價格的一個因素。實際上相當於可轉債持有人既取得了股票分紅收益，在債券持有期內又可享受債券利息。

請注意：這樣的好事，只有中國市場才有，連巴菲特在美國都是享受不到的，對此巴老也只能望洋興嘆！所以，就可轉債來說，中國的投資人是幸福的。

因此，在美國市場上、香港市場上，經常有可轉債暴跌腰斬的情況，但是在中國，跌破面值的時間往往不長，基本不會超過半年；而動輒腰斬完全絕跡，八九十元就算大底了。

正因為這個原因，在可轉債投資人看來：可轉債的面值是100％的保底；進入回售期后，回售價格是高一年級的保底，100元+當期利率或者103元，是更高收益的100％鐵底！

表格7—1：上市交易的所有可轉債回售時間和價格一覽表

轉債代碼 轉債名稱 回售時間 回售價格

sh110003 新鋼轉債 2011/8/20 104

sh110007 博匯轉債 2012/9/23 103

sh110009 雙良轉債 2010/11/4 103

sh110011 歌華轉債 2015/11/25 103

sh110012 海運轉債 2013/7/8 103

sh110013 國投轉債 2015/1/25 面值加當期利息

sh110015 石化轉債 不可回售 不可回售

sh110016 川投轉債 2015/3/21 103

sh110078 澄星轉債 2007/11/10 105

sh113001 中行轉債 不可回售 不可回售

sh113002 工行轉債 不可回售 不可回售

sz125709 唐鋼轉債 2008/6/14 面值加當期利息

sz125731 美豐轉債 2013/6/2 103

sz125887 中鼎轉債 2011/8/11 103

sz126729 燕京轉債 2011/4/15 102

sz129031 巨輪轉2 2014/7/18 103

sz125089 深機轉債 2015/7/14 103

sh110017 中海轉債 2015/8/1 面值加當期利息

sh110018 國電轉債 2012/8/19 面值加當期利息

更令人欣慰的是：這樣好的投資產品，還不用普通投資者花費大量的時間和精力去調研、學習。要知道，巴菲特之所以擇股如有神助，那是積累了幾十年的人生經驗和投資教訓，再加上埋頭苦讀上千份枯燥專業的年報才得來的，而可轉債投資則完全無需投資者的專業素質，只要面值附近持有，必有回報！

在中國股票市場上投資賺錢，有的人靠訊息靈通，有的人靠資金雄厚，有的人靠造勢控盤，而這一切基本和散戶無關——除了可轉債。只要散戶抱定了基礎常識：

1，面值附近買必能保底。

2，進入回售期、有回售保護條款的可轉債，回售價當年保底。

有了面值和回售價這兩把橫江鐵索，無論可轉債價格在中間怎么上躥下跳，最終都要乖乖回到鐵索上面去。鐵索即是鐵底，這是證券法的規定，是契約精神的體現，是市場博弈的必然，是常識。正因如此，我們才說：可轉債是具有中國特色的，最安全的投資工具。

抱持此信念，不貪心，不恐懼，不拋棄，不放棄，你——已經立於不敗之地！