特朗普勝選帶來不確定性

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在本次美國大選中，特朗普成功拿下俄亥俄州、佛羅里達州、賓夕法尼亞州、亞利桑那州等幾個關鍵搖擺州，獲得大選勝利。特朗普勝選的消息引起全球金融市場短期內劇烈動盪，全球股市集體下挫，美元急促跳水，貴金屬大幅走強。全球市場避險情緒的急劇上升，我們認為主要源於特朗普當選帶來的諸多不確定性。

特朗普早期出自民主黨，但2009年後改投共和黨懷抱。複雜的黨派歷史使得特朗普政治立場不夠鮮明，被選民同時打上中間派和保守派標籤。加上自身並未有從政經歷，使得投資者對未來總統的施政方針難以琢磨。近年來，美國白人群體和中下階層對社會現狀非常不滿，比如，美國貧富差距越來越大，教育機會日趨不公，外來移民擠占了大量就業機會，和反恐戰爭近乎失敗等。與希拉里迎合社會精英的需求相反，在本次大選中，為了迎合美國白人群體和社會中下階層，特朗普「劍走偏鋒」，提出諸多極端社會政策、挑戰社會「主流」。在經濟政策上，特朗普提出大規模減稅政策，並主張大打「貿易戰」，以懲罰匯率「操縱」國和保護國內就業。「不走尋常路」的競選主張本身具有不穩定性，而此類主張未來是否實施抑或僅為迎合選民的口號也難言確定。

大幅減稅是特朗普經濟政策的主要內容之一。在經濟政策上，特朗普提出了大規模減稅政策，其主要內容是：大幅降低企業和個人的邊際稅率；大幅提升標準減免額；限制和廢除部分稅式支出；廢除個人和企業的替代性最低稅；對國內企業的海外分公司利潤進行徵稅。在特朗普經濟政策下，大規模減稅將使得美國政府稅收收入大幅下降，財政赤字不斷擴大，最終導致政府債務規模不斷擴大。同時，減稅政策下最大的受益方是高收入群體，低收入群體獲益非常有限，導致社會貧富差距將進一步惡化。受不斷飆升、趨於失控的財政赤字拖累，美國經濟短期內將快速走向衰退。此外，如果實施特朗普的「貿易戰」政策，隨著關稅的上漲，進口商品價格將急劇上升，進而將在短期內迅速抬升美國國內通脹水平。

不確定性往往是股票市場的天敵，市場對於特朗普的施政理念與方針可能還需要在未來一段時間內進行分析與消化。雖然美國大選結果已塵埃落定，但筆者認為不確定性並未就此徹底消除，全球資本市場可能還會存在波動的可能。A股市場受到的影響或許相對間接，然而考慮到國內短期通脹數據有快速回升的壓力，市場出現上攻的可能性並不大，維持平衡市的判斷。相對股市，債券市場可能表現相對較好。美元的走軟與年末階段美國加息預期的下降會使得短期內人民幣貶值的壓力下降，一方面可以放鬆貨幣政策環境的制約，另一方面海外市場短期動盪可能變相加強人民幣資產吸引力。

（作者單位：長江期貨）