CPI和PPI雙升 半年後加息或悄然來臨

和訊網消息11月9日，統計局公布10月通脹數據，CPI同比上漲2.1%。九州證券全球首席經濟學家鄧海清點評道，10月CPI重回2%以上，創6個月新高，主要受低基數因素影響；PPI回升至1.2%，創2011年12月以來最高值，主要與黑色系價格大幅回升有關。同時，他提出一個問題——「通脹和加息」距離我們還有多遠？

鄧海清認為，儘管央行短期加息的可能性並不高，但需要關注豬肉價格與PPI的變化，未來半年CPI突破2.5%並非沒有可能，也就意味着中國央行加息的「黑天鵝」並非沒有可能。

如果看整個四季度，按照歷史均值規律和基數因素向後預測，四季度CPI將維持在2%以上，通脹壓力上升，其中，主要原因是蔬菜和豬肉價格。

蔬菜跌幅明顯小於季節性，去年10月蔬菜環比跌-5.6%，今年10月蔬菜環比僅跌-0.9%，導致蔬菜價格同比達13%，是拉高CPI同比的重要因素。豬肉價格環比跌幅超過季節性，豬肉價格制約CPI上行。蔬菜價格回落幅度較弱，是對於4-6月蔬菜價格明顯弱於季節性的修復。2016年下半年以來，豬肉價格持續下行，下行幅度已經連續5個月超過季節性因素，一方面是抑制當前CPI的重要因素，另一方面豬肉超跌未來存在修復壓力。

PPI回升至1.2%，創2011年12月以來最高值，主要與黑色系價格大幅回升有關。從價格上看，目前的PPI仍然沒有完全反映黑色系漲幅，同時基數效應將持續推高PPI，若四季度黑色系沒有大幅下跌，則PPI突破2%幾乎是必然。

那麼，基於以上資訊，鄧海清提出「央行加息離我們還有多遠？」，具體看，10月CPI為2.1%，未來三個月預測值也在2.5%之下，並不支持央行在短期內加息，他提醒需注意兩點風險：一是豬肉價格已經超跌，若豬肉價格反彈開始，則CPI上行壓力將明顯增加；二是PPI向CPI的傳導目前尚未出現，從歷史上看需要PPI持續維持在2%以上，這是否會發生在今年年底和明年上半年需要關注。

對於債券市場，一方面短期來看央行在貨幣市場流動性拐點已經明確，加槓桿套息模式難以為繼，另一方面長期來看若經濟增長和通脹持續回升，加息的可能性正在從無到有。「經濟增長、通貨膨脹、金融系統風險、央行貨幣政策全面利空債市，堅持長期看空債市」。鄧海清表示。