隨著與A股價差收窄 中資銀行H股的吸引力減弱

中資銀行的 H 股上漲將 H 股和 A 股的價差收窄了一半，而這一水平似乎是投資者愿意忍受的最高水平。

隨著互聯互通機制的南向資金涌入此類股票，截至 9 月底的五個月內，中國四大銀行的 H 股跳漲了 15%，超過恒生指數 11% 的漲幅。目前銀行類 H 股失去了部分漲幅，此前 H 股相較於 A 股的折讓收窄至逾一年來的最低水平。

H 股回落表明香港和內地股市之間距實現價格均衡或還有很長一段路。鑒於通過滬港通流向香港股市的資金逐漸減少，加之投資者擔憂不良債務水平上升拖累銀行業，中資銀行類 H 股在近期不太可能重振漲勢。

百達資產管理駐香港的大中華區股票業務負責人 Pauline Dan 表示，基於基本面，中國銀行業在減緩，並且沒有重大的催化劑；大家仍然擔憂不良貸款周期是否將進一步惡化或改善。截至 2015 年底，百達管理的資產規模約為 1540 億美元。

截至 9 月底的五個月內，中國建設銀行 H 股港股通凈買入成交金額 334 億港元（43 億美元），工商銀行 H 股港股通凈買入成交金額 178 億港元。這助力兩家銀行的 H 股僅在 8 月份就躍升 12%。其他受內地投資者青睞的公司還包括滙豐和騰訊的 H 股。

漲勢削弱了中資銀行 H 股的吸引力。上周四，中國四大銀行在香港的平均本益比為 5.3 倍，而在上海股市的本益比為 5.8 倍。僅在六個月前，兩者之差為 1.2 個百分點。H 股的股息殖利率從 5 月份的高點 7.1% 降至 5.9%。

建設銀行和工商銀行的股價目前較 9 月份的高點已經下挫約 7%，超過了恒生指數 5.4% 的降幅。

晨星駐深圳的分析師譚嘉萍表示，價差不是很有吸引力。譚嘉萍是有關五大銀行 H 股的三位頂尖預測人士之一。譚嘉萍表示，雖然中信銀行等銀行仍有一些買入機會，但投資者仍趨於更加青睞大型銀行，因這些銀行有強勁的存款基礎，對影子銀行的曝險要小很多。

在 9 月份中國郵政儲蓄銀行的首次公開募股後，對中資銀行的謹慎情緒成長了。這是 2014 年阿里巴巴集團紐約上市以來全球規模最大的 IPO。在中國國企作為基石投資者的助力之下，中國郵儲銀行在香港 IPO 的定價至少是其賬面價值的 1 倍，銀行類 H 股的平均水平為 0.87，滿足了中國國企 IPO 定價必須高於凈資產的要求。儘管相較於大多數同業，中國郵儲銀行的零售客戶基礎更大，信貸質量更高，但其 H 股自上市以來已累計下挫 9%。