A股盈利存隱患 半年後地產滯後影響或暴露

和訊網消息近日，A股三季報全部發布完畢。申萬宏源(000166,股吧)研究團隊的報告表示，三季度，非石油石化A股扣除非經常損益後的利潤增速創2011年以來新高，但企業經營效率依然不樂觀，預計明年二季度，地產調控及補庫存逐步消退的滯後影響將顯現出來，企業盈利或將面臨下行壓力。

報告顯示，量價齊升下，A股非石油石化金融收入增速也從2016年二季度的7.9%提升至2016年三季度的9%，主要原因有三。首先，PPI當月同比從6月的-2.6%逐月回暖至9月的0.1%；同時，在地產投資、基建投資和補庫存的動力驅動下，三季度經濟小幅回暖；此外，低基數也是導致三季度A股營收增速提升的原因。

而PPI同比轉正和供給側改革加速推進提振A股毛利率，但邊際效應已明顯變弱。

數據顯示，非金融A股和非金融石油石化A股毛利率（TTM）分別從二季度的19.47%和18.86%，繼續提升至三季度的19.53%和18.93%。

報告指出，A股毛利率的提升幅度明顯變小，考慮到產能復產可能性和PPI轉正過程往往會反覆，上市公司未來毛利率或有可能繼續上揚，但已經過了提升最快的階段。

此外，報告還提到，銷售凈利率提升致非金融石油石化A股企業ROE短期企穩反彈，長期穩定還需要扭轉資產周轉率下滑趨勢。

A股企業的經營效率依然不樂觀，其中，A股存貨周轉率繼續下降，創出階段性新低，說明目前仍有不小的庫存壓力；應收賬款周轉率的持續下降也讓市場對經營性現金流改善的持續性存疑。

展望未來，報告認為，受PPI慣性上沖和穩增長壓力影響，明年一季度前，預計A股企業盈利或將繼續維持高位，進入二季度後，地產調控以及補庫存逐漸消退對企業盈利的滯後影響將逐步顯示出來，企業盈利或將再次面臨下行壓力。