逆回購存量近1.5億元 資金面繼續改善空間或有限

1日，央行逆回購交易量維持在1900億元，但因日內到期逆回購增加，僅實現凈投放350億元。不過，跨月後，資金面自我修復，加上央行繼續凈投放，當日市場資金面延續回暖，主要回購利率均走低。市場人士指出，短期資金面有一定回暖餘地，但也需關注資本流動、存量逆回購到期及年底季節性因素的影響，資金面走向仍主要取決於央行流動性調控的節奏和力度。

凈投放縮水 資金面回暖

1日，央行再次開展1900億元逆回購操作，包括1000億元7天期逆回購、600億14天逆回購和300億元28天期逆回購，中標利率均與上次操作持平，總交易量也與上一日無變化，但因日內逆回購到期規模增至1550億元，故實現資金凈投放350億元，明顯少於上一日的1000億元。

不過，隨著前期部分擾動因素消退，月初流動性存在自我修復的動力，加上央行繼續通過公開市場操作給予金融機構流動性支持，1日，貨幣市場流動性仍延續改善的勢頭，主要回購利率走低。1日，銀行間市場上，3個月以內各期限債券質押式回購利率(存款類機構)全線走低，其中指標7天回購利率跌19bp至2.50%。

交易員稱，雖然央行公開市場凈投放縮水，但大行供給依舊充裕，資金面不改向好態勢，只是部分機構在借入資金時仍需要在加權價格水平上加點，以及長期限資金利率繼續走高，顯示資金面尚未完全恢復常態，市場情緒也有待平復。

存量高企 逆回購或縮量

交易員表示，月初流動性回暖進程還存有慣性，但後續影響流動性的不利因素依然不少，在主要回購利率降至前期均值水平附近後，下行空間已有限。

按之前公開市場操作情況看，待流動性逐步恢復穩定後，央行將適量調整公開市場資金投放力度，逆回購交易量可能會有所下調，加上存量逆回購到期回籠的影響，金融機構能夠得到的增量資金支持或有限。

按最新數據統計，央行逆回購存量已增至14900億元，創下2月中旬以來逾8個月新高，這些逆回購將在未來一個月內陸續到期。數據進一步顯示，從11月1日到11月8日，每個交易日逆回購到期量最低為1350億元，最高達1850億元。

交易員稱，在月初資金面相對寬鬆時，央行可能僅對到期量進行中性甚至部分對沖，以適當控制存量逆回購規模，為未來操作騰挪空間，這會制約資金面回暖的程度，而大額逆回購到期可能還會再次造成流動性的波動。

與此同時，外匯資金流出的持續影響仍不容輕視，尤其是隨著市場對美聯儲升息預期上升，人民幣匯率仍延續弱勢，外匯占款很可能延續下滑的態勢。另外，年底影響流動性的季節性因素多，機構在流動性管理時可能採取更保守策略，也會影響市場資金供給。

總的來看，短期流動性繼續改善的餘地或已有限，未來再現波動的風險猶存，主要回購利率降至前期均值水平附近後，進一步下行動力不足。據統計，10月份銀行間7天回購利率均值為2.44%，最新利率只高於該均值6bp。(張勤峰)