擴張性政策繼續推動經濟 亞洲股市冬去春來

摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰撰文指出，2016年上半年亞洲股票經歷一輪波動後，投資者於第三季重返市場，帶來210億美元的境外資金凈流入，為第二季的3倍。本文將審視亞洲經濟的狀況，並探討其投資啟示。這篇文章具有一定的借鑑意義。

擴張性政策續推動經濟

鑒於中國經濟出現回穩跡象、美元仍然持平、估值較成熟市場股票低廉，加上相對穩定的政治環境，亞洲市場出現這種局面並非意外。此外，低通脹及成熟市場央行採取非常規貨幣政策，也讓亞洲各央行能採取更寬鬆的政策立場，促進經濟增長。

近期全球增長停滯不前，令出口型國家受壓。雖然外圍環境輕微改善，但我們預期區內出口增長將在一段頗長時間內持續乏力；另一方面，內部環境則保持強勁，零售銷售增長於2016年首三季不斷攀升。我們認為，亞洲不斷壯大的中產階層將繼續推動內部需求，而區內去年的乘用車總銷量已恢復增長。

大部分亞洲經濟體都採取了擴張性財政及貨幣政策組合。未來5年，財政開支（尤其是基建開支）的增長速度預計將高於全球金融危機後的不景氣時期。我們認為，在未來數年基建投資將與內部需求一樣，成為推動亞洲增長的主要動力；同時，亞洲亦出現龐大基建需求，根據亞洲開發銀行估計，2010年至2020年間，區內國家基建投資項目將需要8.2萬億美元。此開支預計可提高生產力及改善競爭力，而最重要的是，可與私營機構活動互相補足，從而推動更高的經濟增長。

亞洲股票近期錄得大量資金流入，可能是多個推拉因素共同作用的結果，推動因素包括成熟市場股票估值相對較高，以及日本、歐羅區及美國增長停滯；主要的拉動因素是盈利復甦，而在過去一段長時間內，盈利表現一直對投資者增加亞洲配置構成障礙。雖然盈利修訂依然為負值，但在2015年多次觸及低位之後，已連續6個月錄得改善。

周期性行業增長空間不俗

行業方面，在本地消費持續增長的推動下，與消費相關類別現正錄得最強勁的盈利修訂；盈利、股息及現金流的增長預計將超過大市指數。此外，即將到來的科技產品周期亦有助提供支持，尤其是在南韓及台灣等地區。長遠來看，周期性行業（尤其是工業）將有更大的增長空間。我們預期，全球經濟逐步復甦將可推高2017年的通脹及名義增長，帶動企業改善定價能力，出口因海外需求加強而上升，政府基建開支亦會增加，從而在中期內促進生產力增長。

雖然防守性行業的盈利動能無顯著加強，其股價卻跑贏大市指數，主要是由於投資者為追逐更高收益而大量買入防守性高息股。不過，由於估值持續上升，同時盈利及股息預計在未來2年會受壓，投資者應保持審慎。

投資者應在亞洲股票的股息收益與資本增值之間取得平衡，並重點關注周期性行業，原因在於未來數季的經濟增長應會進一步反彈，可能影響這觀點的主要風險是美元再次轉強。不過，儘管聯儲局未來可能收緊政策，其步伐料將保持循序漸進，因此美元走強並非我們目前的基本假設。（文章來源：hkej）