譚雅玲：市場預期加強 價格趨勢復雜

和訊特約

本周外匯市場美元指數處於8-9年高位徘徊狀態，指標走向在98-99點之間，最終收盤價穩定在98點，周末收盤位98.33點，這是一周的地點水平，進而凸現美元政策與策略的選擇趨勢。一周歐元兌美元匯率迂回在1.08-1.09美元之間，搖擺中不確定方向。英鎊兌美元匯率在1.21-1.22美元之間波動觀望，內外因素的復雜性難以確定趨勢。瑞郎兌美元匯率保持0.99瑞郎的相對穩定，周末與美元指數走向趨勢調整，瑞郎升值到0.98瑞郎。加元兌美元匯率穩定在1.33加元，關聯因素影響有限，技術與策略因素凸現。日元兌美元匯率保持104日元的態勢，但日元貶值傾向突出，周四為105日元表現。澳元兌美元匯率在0.76-0.75美元之間，澳元微弱貶值態勢顯現。新西蘭元兌美元匯率保持0.71美元的相對穩定，內在因素的作用較為顯著。

外匯市場目前依然集中在美國因素的關注，其中貨幣政策的引導較為突出，經濟基本面的狀態增加貨幣策略調整的空間，未來前景趨勢難以明朗。

1、美國經濟的支持作用是美元調節的重要基礎。一周美元指數的走勢明顯貶值意願突出，其中經支持的意義十分重要。尤其是美國周五發布第三季度經濟指標之後，美元貶值的空間加大，經濟底氣增加價格調整的基礎，貶值寬松度加大。周五美國商務部宣布，第三季度美國經濟的增長率為2.9%，這不僅創下兩年來之最，高於預期的2.5%，並且遠高於第二季度1.4%的增長率。其中主要得益於美國出口增長和庫存投資的反彈，進而抵消了消費者開支增速放緩的影響。另外消費者開支依然推動了第三季度經濟的增長，第二季度消費者開支的增長率高達4.3%。第三季度消費者開支的增長率依然有2.1%。消費者開支在美國經濟總量中占有超過2/3的比重，對美國經濟而言非常重要。第三季度出口增長10%，漲幅是2013年4季度以來最高的。因此，美國國際貿易整體為第三季度GDP的增長率作出了0.83個百分點的貢獻，而此前的4-6月季度只有微小的0.18個百分點。美國第三季度的強勁增長將有助於化解市場對美國經濟可能面臨停滯風險的擔心，今年上半年美國經濟的平均增長率只有1.1%，但第三季度經濟帶來的支持性加大樂觀預期。雖然美聯儲主要關注就業和通脹數據，但目前經濟走強的跡象無疑會提升12月加息的概率。這一數據發布之後，芝商所聯邦基金利率期貨顯示的12月加息概率從70%多飆升至85%，美聯儲加息預期強化，美元貶值是基礎要素。

2、美聯儲抉擇的參數是加息調整的必要條件和要素。一周以來市場關注的通脹指標支持因素較強，截至目前為止的通脹數據有利於美聯儲加息實施。其次是就業數據變化較大。美國10月22日當周初請失業金人數從26.1萬降至25.8萬，雖然高於預期值25.5萬，這是連續86周處於30萬關口下方，為1970年以來最長連續周期，並且暗示美國勞動力市場持續走強，且美國經濟走堅。加之美國9月成屋簽約銷售指數環比增長1.5%高於預期美國，預示未來的就業前景有利。同時美國9月耐用品訂單初值減少0.1%略遜於預期，其中9月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比初值-1.2%，創7個月最大降幅。美國9月耐用品訂單月率下降不及預期表明市場對電腦和電子產品的需求疲弱，這或會使得市場人士調降對美國第四季度商業支出增速的預估，或增加美聯儲加息的變數。雖然美聯儲加息預期增強，但未來經濟指標的變動將引起較大的不確定，觀察與等待將會焦灼。

3、美元利率與匯率的外圍環境錯綜復雜加劇混亂性。一周的外圍市場表較突出的因素在於歐洲大陸的不確定因素。一方面是英國退歐的影響持續發酵，不確定較大，包括對英國經濟的評估偏悲觀，英鎊下跌恐嚇性不斷，尤其是金融機構撤離倫敦城的負效應很大，對歐洲市場的焦點關注十分重要。但是英鎊走勢相對穩定，如何評估面臨困惑狀態。另一方面歐元區的復雜性很大，再QE的期待不減，但效果有限；德銀的負面因素逆轉凸現，第三季度盈利水平超出預料，後市變數較大；歐元區整體經濟分化嚴重，德國經濟的支撐力加強，未來歐元接替風險難以消除。這些因素對美元指數上升的推進加強，美元指數達到99點。加之國際貨幣的另一大載體——日元也面臨較大的困境，主要體現在日本9月剔除生鮮食品後的核心消費者價格指數（CPI）為99．6，同比下降0．5%，為連續第7個月下降，這與日本政府要達到2%的通脹目標仍任重道遠，這也是導致日元貶值的內在因素，但卻對美元指數有所影響。兩大貨幣的基本面形成對美元貶值的打擊，美元貶值難以實現。

預計下周的美元走勢方向是向下調整，一方面想對美元升值的周期面臨調節，貶值在所難免；另一方面美國經濟信心支持美元貶值策略發揮，美元貶值將順勢而為。但是也有很大的難度，美元貶值將順勢發揮加大力度。預計指標區間在98-96點之間。其他貨幣將會隨從調節，其後總加元、澳元、英鎊將是主要關注點，存在較大的變數。

2016年10月29日