清水源：完成收購同生環境 買入評級

核心觀點：

前三季度收入同比增長8.03%，水處理劑產品銷量穩定增長公司前三季度實現營收3.12億元，同比上升8.03%，公司產品價格雖然下降但銷量仍保持穩定增長；凈利潤為2374.61萬元，同比下降6.16%，主要系運輸裝卸費用增加導致銷售費用同比上升40.45%、匯兌收益減少導致財務費用同比增加以及收購中介費用增加所致。第三季度公司實現凈利潤689.67萬元，同比增長0.8%。

水處理劑板塊產能釋放提升業績彈性，受益提標改造公司水處理劑產品種類齊全，產能逐年遞增，現有產能達6萬噸/年，IPO募投項目3萬噸/年水處理劑的擴建項目預計在今年底投產，將進一步擴大市場占有率，提升業績彈性。2015年「水十條」出台，針對工業水處理、城鎮污水處理提出要求。受益提標改造，水處理劑市場仍有較大發展空間。

定增收購同生環境，完善水處理產業鏈2016年8月公司4.95億完成收購同生環境100%股份，標的主營工業水處理、市政污水處理，完善水處理產業鏈，16/17/18年業績承諾分別為0.35/0.56/0.67億元。同生環境在水環境工程領域資質全面，目前運營及在建工程達10個。9月公司完成配套募資4.11億，其中1.74億用於建設污水處理BOT項目。同生環境已於8月完成並表，並表後貢獻收入1812萬元。

增發落地、產業鏈延伸+訂單加速，維持「買入」評級預計公司2016-2018年凈利潤分別為0.58/1.51/2.09億元，對應EPS分別為0.267/0.69/0.96元/股，PE分別為109、42和30倍。公司非公開發行收購同生環境和募集配套資金已於今年9月完成，收購發行價和募資增發價分別為23.02和23.4元/股。再融資後公司在手資金充裕，且面臨河南等區域市政PPP市場，訂單有望加速增長，維持「買入」評級。

風險提示新業務拓展低於預期，項目投產進度低於預期。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】