鼎漢技術：關注增發進展 推薦評級

投資要點：

1．事件公司發布2016年三季報，三季度實現營收2.82億元，同比下降0.96%，實現凈利潤5420.60萬元，同比增長5.65%；前三季度實現收入6.46億元，同比下降13.09%，實現凈利潤6223.73萬元，同比下降57.13%。

2．我們的分析與判斷（一）搬遷費用等致業績下滑，新產品進展良好2016年1-9月，因受行業周期性訂單執行減少、項目建設延遲等原因，公司確認收入減少，公司1-9月實現營業收入64,617.88萬元，較去年同期下降13.09%。

此外，公司地面電源類產品在國家鐵路市場面臨的競爭進一步加劇，競爭對手更多地使用低價競標策略，最低價中標趨勢逐漸顯現，導致公司前三季度的合同金額及毛利出現一定程度下滑。同時，全資子公司中車有限生產基地搬遷，一次性費用的大幅提升，致使公司前三季度業績同比下滑，實現凈利潤6223.73萬元，同比下降57.13%；三季度業績同比實現增長：實現凈利潤5420.60萬元，同比增長5.65%。

報告期內公司新產品拓展情況良好，其中地鐵制動儲能系統在2015年已經完成了產品樣機開發，具備了投標資格，並於報告期內獲得了該產品的試用機會；目前公司已成立地鐵制動儲能系統交付項目工作組，全力保障該產品順利交付，未來有望獲得正式訂單。動車組輔助電源產品於2015年完成樣機開發，目前正在有序推進准入資質認證工作。中車有限高鐵空調系統已經通過了部分動車車型的技術鑒定和上道試驗，部分車型實現小規模銷售，未來將助力公司業績快速增長。

公司於2016年9月20日-23日在德國參加德國柏林國際軌道交通技術展覽會，該展會是目前全球范圍內規模最大、最重要的鐵路、軌道交通工業成就展，國際軌道交通行業巨頭均相聚在本次博覽會會場。公司此次為首次參加該展會，同時也是公司經過多年沉淀首次在國際舞台亮相，參加該展覽會將有助於公司擴大自身知名度和影響力，有助於加深同海外企業的進一步交流、加快公司邁向國際化的腳步。

（二）營收季節性特點突出，全年業績有望改善公司所處軌道交通行業具有明顯的季節性特點，根據公司歷史數據統計，公司一、二季度為銷售淡季，三、四季度為銷售旺季。最近三年，公司上半年營業收入占全年營業收入的平均比例為36.89%，下半年營業收入占全年營業收入的平均比例為63.11%；公司上半年凈利潤占全年凈利潤的平均比例為28.94%，下半年凈利潤占全年凈利潤的平均比例為71.06%。

公司繼續大力推進導入期新產品的市場拓展：其中屏蔽門系統中標貴陽軌道交通1號線，中標金額6292.14萬元，公司已完成合同的簽訂，使公司突破了屏蔽門產品的應用業績障礙，為公司後續屏蔽門市場的拓展提供良好基礎，並將對公司業績產生積極作用；公司在報告期內簽署了《接觸網懸掛狀態檢查監測裝置4C物資采購合同》，合同金額合計為1043.40萬元，本次合同的簽署是公司車載安全檢測產品單個項目千萬級訂單的首次突破，將為該產品市場占有率進一步提高奠定基礎；公司投入研發了軌道交通一體化不間斷電源系統，該系統實現了信號電源的雙總線冗余設計，以及一體化HVDC供電方案，為面向軌道交通信號系統的多種設備提供穩定持續的電能，該系統已實現普鐵領域的上線實驗，目前高鐵領域正在積極拓展，未來實現規模化應用後將對公司整體競爭能力及業績提高產生積極影響。

截止2016年9月30日，公司在手訂單15.12億元，隨着中車有限搬遷完成後產能的進一步提升，以及在建項目的陸續發貨，公司全年業績將得以改善。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】