重慶百貨：混改落地業績改善可期 買入評級

定增48.8億引入戰投物美、步步高(002251,股吧)，混改落地重慶百貨(600729,股吧)擬非公開發行股份2.05億股，發行價格為23.81元，募資金額不超過48.81億元。其中物美投資、步步高、重慶華貿分別認購股份為1.30億股、6670萬股、790萬股，認購金額分別為31.05億、15.88億、1.88億，占比定增後股本比例分別為21.32%、10.91%、2.27%。限售期36個月。項目投向主要用於門店升級（13億）、門店擴張（10億）、全渠道營銷平台建設（6.7億）、信息化系統建設（3.2億），剩余資金用戶購物中心、辦公樓、物流基地等項目。

各方簽署了避免同業競爭並支持重百發展的協議入股方在重百重點區域設有門店的今後交由重百托管，除此之外入股方還將整合各方資源幫助重百的提升管理能力、優化供應鏈、豐富經營業態、整合物流體系。

董事會席位民資戰投接近一半重百在重慶區域享有優質政策資源，但受機制和制度限制近幾年發展受阻，而物美投資和步步高作為優秀的零售公司，入股後通過輸入管理經營，共享品牌、品類資源，幫助重百釋放經營活力。值得注意的是，此次定增完成後新一屆董事會的5名董事，4名獨董，商社集團提名2名董事2名獨董，物美投資提名1名董事2名獨董，步步高提名1名董事，職工代表大會提名1名董事。民企戰投董事會席位占比接近一半，有利於未來公司僵化機制的破除。

盈利預測及投資建議公司15年業績下滑主要由於存貨減值計提及關店費用提前確認所致，戰投引入後有利於公司僵化機制的破除，帶來經營效率提升，預計16-18年EPS分別為1.00元、1.04元、1.11元，維持買入評級。

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