美國或即將進入驚雷區

美聯儲的政策正在將市場推向災難，美國或即將進入驚雷區。

目前全球經濟面臨著下行的壓力，主要經濟體貨幣政策分化加劇，也增加了問題的復雜性。

有分析認為，美聯儲加息的預期已經導致了金融市場的一系列連鎖調整，這已經是一次典型的巴普洛夫條件反射事件。

美聯儲主席耶倫周三向美國國會眾議院金融服務委員會作證時稱，美國銀行業較以往更健康，但仍面臨風控上的巨大挑戰。

在隨后的問答環節上，耶倫對美國經濟和貨幣政策置評。她表示，美國經濟表現良好，國內支出穩健增長，今年以來勞動力市場松弛情況顯著減少。

耶倫承認近來就業增長步伐有所放緩，美國國內經濟的“強勁勢頭”被全球經濟疲態所帶來的影響抵消。整體看，美國經濟面臨的風險依然平衡。

耶倫和fomc委員會預計美國經濟將繼續增長，足以進一步推動勞動力市場改善，並讓通脹回升到2%的目標。美國經濟狀況將證明應逐步收緊貨幣政策。

耶倫表示，如果接下來的資訊顯示，美國經濟符合預期，那么12月采取行動可能是合適的。不過，fomc尚未就12月采取行動做出最後決定，仍將監控經濟數據情況。如果經濟數據構成支援，12月將是做出決定的一次會議。

耶倫還指出，市場應關注長期的整個利率路徑，美聯儲並不想讓利率急速攀升。

盡管耶倫對美國經濟大體持樂觀態度，她也提及了在經濟惡化情景下，美聯儲可能采取的對策。她稱，如果美國經濟前景惡化，美聯儲可能考慮實施負利率。負利率有助於銀行放貸。

耶倫在最新聽證會上的表態，與上周美聯儲公布的10月fomc聲明傳遞的資訊一致。10月聲明中，美聯儲稱，美國經濟仍以溫和速度擴張，這使得下次會議上加息是一個可能的選項。

在做最後加息決定時，美聯儲將評估實際和預期情況，看就業和通脹是否朝著目標水平前進。不過，美聯儲並沒有承諾今年一定加息。

眾所周知，美聯儲上一次上調利率，是在九年前的2006年6月。當時美聯儲內部的想法是美國經濟逐步走向健康，借貸成本應該回到更“正常”的水平，使得未來通脹保持在2%的水平，因此進行了一次加息。

從2008年全球金融危機爆發以來，美聯儲不僅前后4次推出量化寬鬆（qe）政策，而且保持基準利率接近零，以此來振興美國經濟。

當前，美國經濟復甦並未達到預期，也沒有出現通貨膨脹等經濟風險，相反還有通縮的趨勢。如今美國通脹率跌至了2008年以來的新低點。今年以來美國通脹率最高也只有0.2%，4月為負的0.2%，9月份為零。不僅沒有通貨膨脹，而且顯示出通貨緊縮的苗頭。

如果此時加息，可能影響經濟增長，出現通貨緊縮的現象，這是美聯儲所不愿看到的。

再者，全球經濟復甦緩慢，必然會影響到美國經濟的復甦和增長。美聯儲在這次公布的利率政策全文上還宣稱，之所以不加息，還因為“擔憂全球形勢可能限制增長”。這說明，美聯儲對全球經濟的復甦預期不容樂觀。

當然，美聯儲並非是想當救世主，而是擔憂加息之后，會導致世界經濟進一步滑向衰退。

美聯儲若現在加息則會造成諸多不利影響：其一，美聯儲加息，會導致美國債券利率飆升，美國將在國債上支出更多的利息，這是美國經濟所承受不起的。其二，美聯儲保持低利率，也是鼓勵美國人消費，提振經濟。

在美國，消費對gdp的貢獻達到50%以上，例如2012年消費對美國經濟的貢獻達到51.6%。尤其是在蕭條期間，消費需求可因消費者的信心，以及政府的刺激政策而被推動。

美聯儲保持低利率，也是推動美國實體經濟發展。如果加息提高利率，美國企業就會將部分資本轉而投資債券或者存在銀行，不利於促進投資。

特別是在經濟復甦的初期，企業生產和投資的增加，對拉動經濟具有不可替代的作用。如果維持低利率，企業可以將更多的資本投資到實體經濟。

不過，中性利率處於較低水平是一個警告信號，舊金山聯儲主席威廉姆斯近日表示，這可能意味著美國經濟將發生美聯儲並未完全了解的變化。

威廉姆斯在布魯金斯學會上表示，處於較低水平的中性利率對貨幣政策有著“相當重大的”影響，並指出作為對這種形勢的回應，政府決策者應該更多地把關注重點放在財政政策上。

他表示，“如果我們能出臺更好的財政政策，找到一種方法來讓經濟以更快的速度增長，或是讓自然利率變得更加強大，那么就能減輕我們通過其他方法來解決這個問題的壓力，比如說龐大的資產負債表或是更高的通脹目標等。這同時還意味著，我們不必再過多低依賴"量化寬鬆"或其他政策。”

威廉姆斯還發出警告稱，盡管本周美聯儲暗示其可能在12月份加息，但該行尚未就此作出決定。

他希望對未來幾周時間里將會發布的經濟數據進行更多研究，才能判斷經濟狀況是否已經足夠強大，從而足以促使美聯儲將其基準利率從目前的歷史最低水平開始上調。

“美聯儲之所以會選擇在本周的政策聲明中暗示其可能在12月份加息，是想要萬一屆時該行真的加息的話，不會讓投資者感到太過意外。”

美聯儲繼續引而不發，調整預期管理組合，可能試圖讓美國資產價格實現一次軟著陸，但實際上又會扭曲市場的預期。

美聯儲持續多年零利率已經造成了巨大的資產泡沫，這會削弱市場收益率，素來看空全球經濟前景的著名經濟學家麥嘉華(marc faber)稱他持續看空。美國經濟衰退和股市泡沫破滅的可能性在不斷增加。

麥嘉華表示，以一個剛開始工作的年輕人為例，在美國70年代末的時候，只要工作20多個小時，就可以買一股標準普爾500指數；而現在的年輕人中等收入的話，需要超過90個小時以上的工作，才能買的起一股標準普爾500指數。

所以，他指出，美聯儲基本上已經和日本央行、歐洲央行及英國央行共同制造了一個巨大的資產泡沫，一旦價值回歸泡沫破滅就會令人失望。

全球中央銀行通過零利率政策，甚至有時采取負利率政策，以及有時通過資產購買，創造市場流動性。這些政策推動全面的資產價格上漲，但這正是問題的根源。

盡管華爾街收益頗豐，但是麥嘉華指出，收益在股票間並不是均等分布。

麥嘉華說，指數的成份通常是按股份加權產生的，故一只股票垂直加速上漲理論上就可以推高指數，即使99%的股票不創新高，華爾街今天行情很強勁，但是紐約股票指數，雖然有超過3000家股票上市交易，但是只有不到100只股票創12個月來的新高，且漲幅很窄。

目前在藝術和房地產市場上也看到了同樣的跡象。麥嘉華說，雖然一些市場仍然強勁，但大部分都已經不再上升，資產價格通脹率已經縮小。

麥嘉華一直以來因他的悲觀觀點，而被稱為“末日博士”，但這一次越來越多的人開始表達類似聲音。

11月2日，經濟學家埃里安將美國經濟衰退的風險從25%增大為30%。

太平洋(601099,股吧)投資管理公司母公司德國安聯集團現任首席經濟顧問埃里安稱，全球央行目前的量化寬鬆之路已經迫近窮途末路，所以大家不能依賴央行，央行也決不能在制定政策上充當遊戲的唯一參與者。

此前在9月份時，耶魯教授希勒指出，投資者情緒和2000年互聯網泡沫爆破前非常類似，這可能預示當前市場泡沫極大。其他分析人士也建議投資者不要再增持包括房地產、高收益率債券和科技類股票在內的多種資產類別。

美國公司債和國債的利差持續擴大，意味著投資者認為企業的借貸風險在不斷加大。

據《華爾街日報(博客,微博)》報導，過去這一趨勢往往預示著經濟問題的到來。收益率之差擴大意味著，投資者希望美國公司債收益率進一步高出美國國債收益率才會買入。這可能意味著投資者對公司業務前景和財務健康狀況信心減弱，雖然其他因素可能也造成影響。

巴克萊(barclays)的數據顯示，投資級公司債（評級bbb-及以上的公司債）相對美國國債的收益率之差可能連續第二年上升。

這將是在2007和2008年金融危機期間收益率之差連續兩年上升后，第一次出現這種情況，再之前是1997和1998年亞洲金融危機期間，以及美國網絡泡沫破滅前幾年。

金融危機后，美聯儲將短期利率維持在接近於零的水平，同時通過“量化寬鬆”購買債券以壓低長期利率。

在所有期限的美國國債收益率均被壓低的情況下，投資者紛紛買入較為安全的投資級公司債，試圖同時獲得合理的風險和穩定的回報，同時壓低了投資級公司債的收益率。

但現在風向變了。投資級公司債不再受到追捧，而且是在投機級公司債也難受青睞的背景之下。

彭博社報導稱，今年6月份以來，高收益率垃圾債與美國國債的利差不斷擴大，從略高於3.5個百分點擴大至6.54個百分點，創出三年來最高水平。

彭博美元高收益公司債指數顯示，截至周一，全球不包括新興市場的美元垃圾債的最低年化收益率為8.27%。

晨星公司公司債券規則師david sekera在一份報告中稱，目前的債市環境與2000年美國納斯達克科技股泡沫破滅后的市場狀況類似。

他表示，公司債市場的避險舉動不斷升溫，許多固定收益投資者轉向美國國債市場。盡管美聯儲行將加息，但美國國債需求的增加卻導致國債收益率不升反降。

更令人擔憂的是，在過去公司債市場繁榮的那段時間，企業卻並沒有將大部分融資用於實體業務的發展。

據《時代》周刊稱，不包括銀行持有的債券，美國公司債市場規模已從5.7萬億美元升至7.4萬億美元。不過，企業通過債務融資獲得的許多資金被用於股票回購、派發紅利和並購重組。

美國知名投資者卡爾·伊坎(carl icahn)認為，在美聯儲加息時，高收益債券的泡沫可能破滅。

“我們正在走進聯儲制造的雷區。”伊坎表示，“到現在，我還沒有踩到一顆地雷，但是我想，我們這次遇到大事了。”

他說，美聯儲在六個月之前就應該加息，結果現在卻將自己逼入了墻角。他還說，目前他對投資組合做的對沖比過去幾年要多。

而且，公司債市場不振反映出投資者對企業信心不足，進而影響了股市的表現。

美國財經網(博客,微博)站the street的吉姆·克萊默在評論中稱，美國股市最近的下跌並不是因為公司業績不佳，而是因為投資者擔心企業借貸狀況，尤其是在高收益債券方面。

綜上可見，美聯儲的政策正在將市場推向災難，美國或即將進入驚雷區。摘自商業見地網