關注存量輪動 政策提速和財政發力

三季度以來市場以存量資金下成交縮量再騰挪的模式修復前進，而經濟減速、政策態度以及聯儲加息的變化構成了驅動市場的框架。四季度這三個因素面臨的波動增大，對應A股市場可能表現為振幅加大，而整體市場的運行中樞受益於經濟基本面的企穩和盈利的恢復。

經歷三季度的數據變化，四季度環境下市場對於經濟讀數惡化的擔憂緩解；聯儲加息預期擾動還將存在，來自美國大選和歐英日央行的決策仍然是四季度影響聯儲加息因素的變量，但邊際影響弱化；四季度需要關注的變化來自國內政策組合的改變，在替換地產穩增長支撐以及主要經濟體增長政策更多關注財政的環境下，政策重點有望持續強調財政發力的重要性。這一變化將限制債市和樓市價格的價格上漲，對基建產業鏈以及大宗商品價格的支撐增強。

我們仍認為市場處於存量資金市場特征下，縮量調整和成交擴張有助於提供對市場買點和買點的參考，板塊間的輪動可能性大於趨勢性切換可能性，而股市的增量資金來源需要留意樓市調控的進程。

推薦線索一：存量資金模式下布局板塊輪動中性價比較高的線索。前期已經經歷了價格回調、成交額占比收縮、近期成交占比自低位回升的板塊，如電子、計算機、機械、電氣設備。

推薦線索二：四季度是年內政策出台的最後時間窗口，今年改革工作的重點領域中面臨政策措施落地壓力的政策主題線索，如國企改革、環保制度方向。

推薦線索三：四季度最重要的環境變化來自政策組合轉向強調財政發力，並且這一方向有望延續成為明年的政策特征。這將增強市場對財政發力對應的公共品基建產業鏈和大宗商品價格的信心。公共品基建領域涉及的PPP、建築建材、高鐵軌交、地下管廊、海綿城市等板塊有望受益。