智能立體車庫行業：步入高速成長期 推薦8股

政策東風破局，智能立體車庫藍海市場起航

停車市場供需錯配嚴重，造成約5000萬個巨大車位缺口。在此背景下，具有明顯比較優勢的智能立體車庫成為傳統車位替代首選。但由於停車產業市場失靈，行業潛伏多年至今未成大器，而近期政策則成為行業紓困關鍵。15年以來，伴隨國家停車場建設政策密集出台，我們認為目前行業已經步入高速成長期，預計未來3年行業增速將達到30%-40%，到2022年市場空間有望接近千億。

外生動力：政策穩步推進，行業桎梏逐步破除

行業發展主要矛盾在於供給，其最終能否解決，外部政策及內生投資回報率兩因素是關鍵。其中，政策居於關鍵地位，尤以土地、資金和定價機制最為重要。政策方面，國家層面已密集出台停車場建設綱領性文件，同時，按照發改委制定的具體政策出台時間表，目前已有28個省級單位出台了相關政策，主要包括：1)靈活多樣方式保障土地供給；2)推進停車產業化，PPP模式和專項債發行穩步推進，截止16年2季度末，專項債核准發行額度超878億，已發行超330億；3)市場調節定價，允許配建商業項目打造停車場多元收入渠道。

內生機制：下游盈利能力增強，行業有望加速增長

下游的盈利能力提升是立體車庫行業加速增長的根本動力。對停車場行業來說，盈利能力核心因素為：1)停車場實際使用率；2)收費定價機制和商業項目配建。隨着利好政策持續落地，停車場項目的盈利能力正在逐步增強。目前，對已有PPP項目案例測算發現：1)單一收入項目，50%使用率前提下，項目投資收益率達15%，回收期約7年；2)配建商業的多收入渠道項目，投資收益率有望升至約20%，回收期縮短至5年。目前，已入PPP項目庫的停車場項目超163個，投資額超677億元(立體停車樓項目超19個，金額超71億元).

投資策略：把握高端制造、「產業+運營」布局兩條核心主線

內外動力驅動行業加速成長，行業格局將不斷演繹新趨勢：1)傳統地產主導的格局被打破，公建配套將成為新增長引擎；2)產品高端化、智能化是長期發展趨勢；3)制造廠商向後端運營領域延伸是大勢所趨。

新格局之下，兩類企業有望在市場競爭中脫穎而出：1)產品結構齊全、具備高端產品生產研發能力及市場拓展能力的核心廠商，推薦五洋科技(300420,股吧)、天橋起重(002523,股吧)、諾力股份(603611,股吧)；2)具有資金、技術實力，「產品+運營」全產業鏈布局企業，關注東傑智能(300486,股吧)。此外，建議關注金石東方(300434,股吧)、潤邦股份(002483,股吧)、鴻路鋼構(002541,股吧)和金自天正(600560,股吧)。

風險提示：政策出台力度不達預期。