譚雅玲：價格阻力上線 趨勢選擇明朗

和訊特約

本周外匯市場美元指數守住96點維穩，雖然區間價格周末上升突破97點上限，但最終匯率基點依然回到96點線上，美元貶值取向明朗。一周的收盤價格從95.74但到96.49點，期間大部分時間迂回在96.11-96.87點。由此，歐元兌美元匯率基本穩定在1.12美元區間，其中周四收盤為1.1142美元，受到英鎊的影響突出，但影響程度很小。日元兌美元匯率則在101-103日元之間反復錯落，貶值區間難以穩定，升值態勢有所抑制。英鎊兌美元匯率變化最大，甚至是劇烈波動，其水平區間跨度為1.28-1.24美元，英鎊創下31年來的低水平，亞洲市場一度達到1.18美元，原因與交易系統統計有關，存在不少疑點。瑞郎兌美元匯率基本穩定在0.97瑞郎，其中周四有過0.98瑞郎的貶值表現。加元兌美元匯率從1.30加元貶值到1.32加元，即使是喲鋪價格高漲也為動搖加元貶值態勢。澳元兌美元匯率從0.76美元貶值為0.75美元，美元指數的影響是關鍵。新西蘭元兌美元匯率基本穩定在0.71美元，但周一的表現為0.72美元。

外匯市場當前狀態與美元走勢以及美聯儲動向有關，即使英鎊動盪加劇並未引起市場大動盪，其中蹊蹺的程度與關聯耐人尋味。

1、美元走勢的無可奈何。一周的美元走勢處於無奈的狀態明顯。一方面是美元升值難

以抑制，包括經濟數據的比較優勢、貨幣政策的領先地位以及美元資產的避險情緒，進而美元走勢的刺激性明顯，政策宗旨的約束力得當。比較明顯的是周末美元指數曾經突破97點的高位，但最終結果又回到96點均衡狀態。另一方面是美聯儲加息預期的不確定性，既有刺激美元升值的助力，也有約束美元升值的策略，進而美元指數維穩96點相當艱難，但十分有效。一周的美國經濟數據集中在對失業率的判斷不清晰。一來是美國失業率指標微弱上升，5%的失業率水平是自4月份以來5個月的高位，但是這一指標影響並不大，因為尋求工作的機會很多，維阿里失業率的進一步下降時可以確認的。二來美國楚陵失業金人數變化有限，均衡點並未突破，不確定因素較多，美國失業水平的復雜性較大。三來薪資狀態基本穩定，企業和公司業績透過股票價格的表現較為清晰，並不是個大問題。縱觀美國經濟基本面只能得出結論加息勢在必行，一方面可以及時調節經濟狀態，美國經濟基本面有利於利率正常化的路徑，金融泡沫的消化更加有利於未來發展需要。另一方面全球市場狀況急需調節過度的風險槓杆，價格指標關聯的均衡與實業進取產能的均衡迫在眉睫。美聯儲加息百利無害。

2、英鎊趨勢的撲朔迷離。英鎊是本周市場最大的動盪之巔，英鎊匯率水平的變化十分

超乎預料。盡管前期市場有一些銀行預期英鎊年底前將會下跌，但此次下跌局面似乎有點非同尋常。一方面是英國經濟基本面並未發生大的轉變，即使英國退歐公投產生很大的負效應導向，但最終實際結果並未發生，英國經濟、英鎊地位以及倫敦金融中心穩健性依舊。這種狀態下的英鎊大幅度貶值具有人為因素的嫌疑。另一方面是英國央行降息預期帶來的復顯影不會如此壓力加速英鎊下跌，畢竟英國貨幣政策的空間還有比較優勢。尤其是英國首相特蕾莎梅最近表示，最晚將在明年3月底啟動英國退歐程序，這時對英鎊下跌刺激性的重要因素之一。梅首相表示最晚將在明年3月底啟動英國脫離歐盟的進程，並在保守黨年度會議上表示決心推動退歐程序。盡管提出3月的截止期限讓英國脫歐進程變得更加明朗並支撐了股市，許多市場人士仍擔心英國政府對於硬脫歐究竟持何種立場，一旦硬脫歐則英國將置身歐盟單一市場之外，未來會使英國陷入衰退，並會讓其經常帳赤字加劇膨脹。雖然公投後英國經濟的表現相當強韌，但對於企業投資及整體經濟放緩的擔憂將會令英鎊承壓。除此之外，目前的關注焦點現在轉向了英國央行數月內可能進一步寬松貨幣政策上面。尤其是英鎊下跌並未帶動歐元下跌時更值得關注的問題。英鎊下跌為哪般有很多思考與前景。

3、加元貶值的不可思議。一周以來國際石油價格的高漲是亮點，其中紐約市場石油價

格高漲達到3.3%的勢頭，石油價格游離在50美元以上。但是令人不解的是加元下跌明顯，升值態勢並未隨從石油價格而行。作為石油資源主導的國家，加元匯率趨勢的被動性較強，受制於美元難以擺脫。一方面是與美元走勢直接關聯，美元穩定與上升相對高位是加元難以升值的關鍵。另一方面是石油本身變動的異常性凸現，美國石油政策與技術因素大作用難以消除。尤其是美國石油動向十分重要。美國油服公司貝克休斯周五公布數據顯示，截至2016年10月7日當周美國石油活躍鑽井數增加3座至428座，連續15周增加，為1987年油價開始暴跌以來第3大最長周期，同時觸及2月12日當周以來最高水平，這對石油價格短期拉動有效。特別是周一歐市盤中，美元兌加元震盪回落跌至1.31加元關口下方，最低觸及1.3065加元，因石油價格價攀升提振加元。隨即石油價格由跌轉升，歐市盤中短線跳水近1美元至5周新高48.87美元，漲幅為1.2%，短線上並沒有明確的利多消息，加元受制因素發生調整復雜化，加元貶值較為異常。從加拿大內在經濟看，其貨幣支撐較為強勁。如加拿大7月GDP年率增長1.3%，月率增長0.5%，進而使得技術上加元跌勢受到自9月下旬以來上升趨勢線的支撐，阻力位是1.3150加元。

預計短期外匯市場的不清晰將明顯，匯率趨勢的判斷較為復雜，但是從美國經濟利益角度分析，或從美元走勢圖形判斷，美元升值具有阻力，即美國政策的調控性很清晰強勁，無奈的結果在於市場技術與經濟前景的落差太大，進而匯率趨勢的選擇與駕馭有難度與障礙。因此，預計美元指數尋求貶值具有不確定性，向下趨勢的形成取決於94點的分界線，向上阻力在97點的阻力，進而美元貶值策略的借題發揮將十分重要，其中包括大選與財赤的話題。其他貨幣將隨機組合而變。預計未來歐元、加元以及澳元將是美元貶值的主要支撐目標。

2016年10月8日