【朱挺豪專欄】《趨勢高手》預期升息，所以該出清債券？

美國升息的老調一直重彈，卻也屢屢牽動全球投資人的信心，別說是你，即使是我們每天看著市場的變化，也總是搞不懂，為什麼聯準會官員要一直當放羊的小孩，而全球市場也一起跟著起舞！

不管怎樣，升息已是既定的方向，重點只是什麼時候升息而已，面對愈來愈明確的升息趨勢，相信有很多媒體、專家會告訴你，升息肯定不利債券，為什麼？沒為什麼，因為這是常識，因此，作為一個「有遠見」的投資人，你當然也要提前佈局，出清手上的債券基金！

但是，這真是聰明的做法嗎？

升息時，債券一定會虧損嗎？

我們用數據來檢視看看，升息期間債券是否一定虧損？

結果，數據顛覆了大家一直信以為真的「常識」，因為升息不僅不意味著損失，相反的，幾次升息下來，各類債券的平均報酬甚至都在二位數以上！

1994 年以來，美國總共經歷了 4 波的升息，最能代表債券市場的美國公債及長天期美國公債指數，在這幾次升息過程裡，平均報酬率分別達 12.9% 及 18.9%，而且重點是沒有一次的升息出現過負報酬。美國投資等級債也是如此，4 波升息期間表現頗令人信賴，平均漲幅是 11.7%，上漲機率也達到百分百！

美國近四次升息，各類債券表現

保守型的債券如此，高收益債券呢？在四次的升息期間，僅有 2000 年科技泡沬化之前承受了 4.1% 的虧損，其餘 3 次都上漲，平均報酬率為 11.1％。

至於新興市場債券，早期國際投資人對新興經濟體質有所疑慮，這樣的擔憂也在 1997 年亞洲金融風暴達到高峰，不僅資本大量外逃，危機也導致大批企業、金融機構破產與倒閉。因此 1998 年之前的美國兩波升息新興市場政府債券表現都不理想，但隨著國際組織積極注資，各國政府也著手整頓後，新興市場體質逐漸浴火重生，隨後的兩次升息不僅都成功擋住壓力，新興市場政府債券還分別上漲了 23.5％及 42.7%！

小心「直覺式真理」

你一定很納悶，為什麼那麼多專家都愛騙人？其實不是他們故意騙你，只是因為他們都相信教科書上所說的，升息會直接讓債券持有人面臨資本損失，而且政府公債的殖利率上升幅度會跟升息幅度非常接近。

真相是，雖然短線來看，升息會讓債券持有人面臨資本損失，但債券的殖利率也同時上升了，這代表更高的殖利率會幫忙彌補掉投資人的資本損失。另一方面，在升息的環境下，新發的債券也需要以較高的票面利率來吸引資金買單，這代表你所買的基金在升息之後所買進的新發行債券，也可享受更高的利息水準，簡單來說，升息對債券基金的傷害，沒有大家想的那麼嚴重。

至於高收益債券，相對於利率環境的變化，影響高收益債券更最重要的因素，是違約率。換句話說，高收益債券迷人之處是與公債之間所存在的「利差」（Spread），只要企業經營的環境沒有變壞，高收益債券最擔心的違約率就不至於快速上升，特別是升息往往意味著景氣轉好，這對高收益債券投資人來說其實並不是壞事！

有個廣告我一直印象很深刻，「傳說拔到獅子的鬃毛，掉落的頭髮就可以長回來，於是兩個非洲黑人就躡手躡腳地拿著剪刀，一步步的接近草原上的公獅子，結果獅子一回頭，黑人全傻住了！」

所以，「別再相信沒有根據的說法了」！在衝動剪掉手上的債券基金之前，你應該想想這個廣告，然後看看上面這張表，才不會讓禁不起考驗的「直覺式真理」決定了你的財富！

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