興業礦業：利潤承諾保障業績 增持評級

事件：9月28日，公司發布重大資產重組獲得中國證監會並購重組委審核通過暨公司股票復牌的公告。經證監會審議，公司發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易獲得有條件通過。

點評：

收購銀漫礦業，儲備戰略資源。截至目前，興業礦業(000426,股吧)及其下屬子公司共持有采礦權證6個，探礦證7個，已探明資源儲量按現有生產規模計算，除唐河時代、錫林礦業、榮邦礦業外，融冠礦業服務年限已不足10年，巨源礦業、富生礦業面臨資源枯竭的問題，公司此次通過收購銀漫礦業及時進行探礦增儲及整合增加資源儲備。銀漫礦業目前正處於建設階段，擁有白音查干東山礦區、正鑲白旗東胡礦區，該項目周邊交通、電力等配套設施完善，原材料供應充足，資源儲量客觀，具有較大的產出規模和較強的盈利能力，預計2017年初投產。銀漫礦業正式投產後，其主要產品的原材料是銅錫礦石和鉛鋅礦石，選礦廠的原礦來源於礦山自采銀鉛鋅礦。根據《采礦許可證》（C1500002015013210136961）所載明的礦區范圍，開采礦種為鋅礦、鉛、銅、銀、錫，開采方式為地下開采。白音查干東山礦區銅鉛錫銀鋅礦設計采選生產能力為165萬噸/年，礦區面積11.02平方公里，采礦證有效期限為13年，自2015年1月20日至2028年1月20日。

白音查干東山礦區銅鉛錫銀鋅礦資源儲量豐富。白音查干東山礦區目前備案的礦石資源儲量為6360萬噸，比12年總礦石量增加3139萬噸，礦石儲量增長97.45%，目前可以維持至少30年的生產。正鑲白旗東胡礦區目前的礦石資源儲量為322萬噸，服務年限約10年，其中銀金屬量736.38噸、平均品位228.49克/噸；鉛金屬量160,928.60噸、平均品位4.99%；鋅金屬量166,380.32噸、平均品位5.16%；銅金屬量6,863.18噸、平均品位0.21%。鉛、鋅礦采選企業的銷售毛利率一般顯著高於鉛、鋅冶煉企業，銀漫礦業的主營業務為銅錫銀鉛鋅礦的采選，並且與白旗乾金達共同擁有可觀的鉛、鋅、銀礦產資源儲量，因此收購後不僅可以進一步提高公司整體盈利能力，而且可以顯著增加公司礦產資源儲量。

業績承諾保障未來利潤增厚。控股股東興業集團、實際控制人吉偉、吉祥和吉喆承諾，根據利潤承諾，采礦權資產2017-19年度凈利潤分別不低於3.66、4.64、4.64億元。我們認為，本次收購完成後有利於增加公司資源儲量，提升業績。

盈利預測及評級：暫不考慮本次增發，我們預計公司16-18年歸母凈利潤分別為1.05億元、1.50億元和2.04億元，EPS分別為0.09元、0.13元、0.17元，維持「增持」評級。

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