中國是亞洲匯率戰中的關鍵角色

隨對於爆發全球匯率戰的擔憂增強，亞洲的注意力都集中到了中國身上，觀察中國是否會為了扭轉經濟急劇放緩而讓貨幣貶值。

亞洲的一些央行匆忙降息，不僅表明他們面臨通縮性壓力，也顯示出如果中國讓人民幣走軟，這些央行的政策選擇將極其有限。

印尼周二突然降息，此前新加坡、印度和中國已經降息。這些央行今年均意外降息以刺激經濟成長。

從某些方面來看，印尼央行降息之舉提醒人們，人民幣對於亞洲地區的貨幣政策決策是多麼關鍵。

印尼盧比不斷貶值，通脹也在下降，但仍然較高。周二的降息動作暗示出在兩大風險因素降臨之前行動的緊迫性：美國公債收益率(殖利率)急升或人民幣急貶。

這兩種情形都可能導致亞洲貨幣急劇貶值和外資流出。

雖然美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)升息的時間和速度仍未可知，但中國讓人民幣貶值的機率確在上升，盡管這種機率是從非常低的水平上升。

“中國壓低本幣匯率不再是個難以想象的問題了，”匯豐銀行駐香港的亞洲經濟研究聯席主管Frederic Neumann表示。

他說，中國面臨的通縮壓力令外界預期，該國可能跟隨日本和其他歐洲國家的腳步，放鬆政策以托升國內物價。此類舉措已導致日圓和歐元等貨幣大幅貶值。

“中國可能擾亂其他央行放鬆政策的計劃。這些央行可能不得不維持較高的利率水平以遏制本幣跌勢，這將成為抑制經濟增長的主要因素，因為這些經濟體高度依賴信貸以推動消費，”Neumann表示。

人民幣匯率成為穩定器

中國有理由打壓人民幣匯率，人民幣貿易加權匯率在過去一年已經明顯上升。

該國的消費者通脹率目前處於五年低點，而生產者通縮情況正在加劇。由於政府正在嘗試控制地方負債，因此並不願意大舉降息或增加政府支出。

人民幣貶值將有助於推高出口獲利，提振增長並創造就業。中國2014年的經濟增速為24年來最慢。

不過，中國同樣有理由維持人民幣匯率穩定。資本外流可能會引發動蕩，導致樓市價格進一步下跌、龐大的影子銀行系統出現壞賬和違約惡性循環。

雖然中國央行已經允許人民幣逐步走軟，甚至為此調整每日中間價，但人民幣跌幅不大。

自11月以來，人民幣兌美元累計下挫2.3%，跌幅低於其他大多數亞洲貨幣。同期，印尼盧比兌美元就下跌了近6%。

美銀美林分析師表示，人民幣貶值目前仍只是一個尾部風險，也就是貶值機率極低。但他們估計市場定價顯示，2015年人民幣貶值10%的機率為30%。

由於亞洲大多數國家要麼向中國出口商品和服務，要麼與中國爭奪不斷下滑的全球需求，提高本幣競爭力的競賽可能會變得愈發激烈。

美銀美林分析師Piron估計，菲律賓披索、泰銖、新加坡元和印尼盧比貶值風險最大，因為從歷史來看，他們的貿易加權匯率過高；台幣和印度盧比的風險較小。

但分析師認為，只有中國採取某種重大舉措，例如大幅下調人民幣兌美元中間價，或是把人民幣匯率從盯住美元改為與更廣泛的一籃子貨幣掛鉤，那麼事情才會變得更加糟糕。

這可能會加劇匯率波動和貶值程度，引發大規模的資本外逃，並迫使這些國家加息。

“人民幣已成為亞洲的穩定器，我們只是希望中國不要收回這個穩定器，而讓所有人失控，”Neumann稱。

“如果那樣的話，我們將面臨一場匯率風暴，可能會極其動蕩。”

(來源：路透中文網 編譯 張濤/徐文焰/許娜；審校 孫茉莉/張荻)