中信建投：9月FOMC會議按兵不動 價格和風險偏好修復的再延續

會議內容與簡評：

9月22日2點，美聯儲公布了議息會議結果：維持利率在0.25-0.5%不變，與市場預期相符。聯邦基金利率路徑中值下調25-50bp。FOMC在聲明和耶倫在新聞發布會都表示：第一，由於家庭收入支撐家庭支出，美聯儲預計未來幾年經濟將以溫和的步伐升溫。第二，PCE仍然未能實現2%的目標；第三，失業率繼續保持穩定，當前的政策有助於實現2%的通脹目標。第四，經濟和就業高速增長使美聯儲加息的理由增強。本次不加息是等待更多經濟好轉的證據。美聯儲漸進加息的路徑將隨着經濟數據而改變。如果經濟保持當前路徑，年內加息一次。

從會議發布的聲明來看，和7月份相比，在增長強調了當前經濟已經從上半年的溫和擴張速度中修復，在就業增長強調了就業增長的強勁，在通脹上強調PCE仍然低於2%的目標，在貨幣政策的基調上定位於仍然需要保持寬松的格局，並重申只支持「循序漸進地」加息；從預判未來加息路徑的點陣圖來看，和7月份的2016年加息兩次相比，調整為2016年加息一次，同時下調了2017、2018年中期利率的預期中值，並將長期利率從3%下調至2.875%；從會後發布的經濟數據預測來看，和6月份相比，下調了增長和通脹數據，提高了失業率數據，保持核心通脹率預測不變，數據預測與下調2016年加息次數對應；從會後發布會來看，強調了只要就業好轉，未有重大風險，年內加息一次的可能。從FOMC會議聲明、點陣圖、數據預測和耶倫講話綜合來看，聯儲釋放的信號是在中期均衡利率下降的基礎之上，短期加息的速率需要支持通脹的進一步修復。

FOMC會議後資產價格的運行：由於此前日本央行同樣保持利率穩定，以及耶倫措辭溫和的表述，美指數弱勢震盪回調，期金上漲超過1.5%；美國10年期國債收益率出現了回調，短期國債收益率相對較為穩定；美國股票市場在耶倫的發布會後則得到了顯著地提振，標普收盤1.09%、道指收漲0.9%、納指收漲1.03%，此前在日本央行會議後，亞太和歐洲股市也得到了一定的提振；由於會議強調了通脹預期修復的堅守，除黃金的表現外，紐約原油上漲了3.56%，對於大宗商品來講整體有明顯地提振作用。

後續展望：我們上周末發布的9月第三周周報《迎接盈利改善和流動性修復的「雙擊」》中對於市場觀點明確提到：在近期流動性擾動之後，9月份議息會議結束後將減輕流動性對於對估值的抑制，從而會迎來盈利和估值雙雙邊際改善的階段。當前的政策選擇和市場表現印證了我們此前的判斷。聯儲議息會議市場的信號標志着價格和風險偏好修復的再延續。對於市場機會而言，在企業盈利改善和流動性修復預期的作用下，早周期行業仍需重點關注。建議關注有色（鋰電銅箔，稀土，鋅、鉛等工業小金屬）、黑色（煤炭、鋼鐵）、石化、化工等板塊投資機會；同時，在金融環境相對穩定的情況下，國改加速推進，背後反映國企改革板塊順應資金「脫虛入實」的大方向，國改仍是「資產荒」下的重要價值窪地。請繼續關注我們連續推出的國企改革系列深度報告！【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】