護航季末資金面 央行凈投放資金相當於一次降准

美聯儲議息在即，加之季末、月末、國慶假期三點一線的特殊時間點臨近，貨幣政策加大預調微調力度。昨日，央行在公開市場開展了2000億元逆回購操作，再度凈投放大額資金。本周以來，央行累計凈投放資金已達7000億元，與一次降准釋放資金量基本相當。

但如此大規模資金投放，並未緩解近期短期資金面趨緊態勢。記者了解到，昨日短期資金仍然趨緊，不少機構仍期待央行季末持續大額逆回購，彌補短期流動性缺口。而從近期央行保障短期資金的態度來看，資金面大概率將安度季末，但資金“緊平衡”或仍將持續。

央行靈活調整流動性工具期限結構

9月21日，央行以利率招標的方式開展了2000億元逆回購操作，包括1200億元7天期品種和800億元28天期品種，中標利率分別持平於2.25%和2.55%。

由於當日有800億元逆回購到期，故當天實現資金凈投放1200億元。至此，從本周來看，公開市場每日均實現了資金凈投放，從9月18日以來累計凈投放資金7000億元。

但如此大規模的資金投放，並未令市場資金面驟然寬松。昨日不僅上海銀行間同業拆放利率(Shibor)多數品種利率繼續上漲，同時質押式回購市場上，隔夜、7天期利率也均上行。

據交易員透露，中秋節後的資金面趨緊態勢不改。昨日貨幣市場早盤資金面偏緊，14天和21天的跨季資金緊俏，這說明不少機構的跨季資金需求不減。但午後由於隔夜資金供給增大，短期資金面有所好轉。

交行金融研究中心高級研究員陳冀昨日對記者表示，從季末市場流動性狀況來看，目前資金面確實有趨緊態勢，這主要是由國慶假期因素導致。但與歷史數據對比來看，目前資金面緊張狀況最多僅是季節性趨緊。

從目前公開市場操作思路來看，央行在大規模供給流動性的同時，也有意調整流動性期限結構。央行不僅維持“逆回購+中期借貸便利(MLF)”組合，來加大資金投放總量，同時也有意均衡各期限資金，保持貨幣政策針對性和靈活性。

在上周央行重啟了28天逆回購後，本周則暫停了14天逆回購。業內人士稱，這一方面是因為國慶假期的因素，另一方面，從9月份的操作來看，央行“鎖短放長”調整了機構的負債結構，降低機構在債市的槓杆水平。據市場人士預測，隨着國慶假期臨近，下周央行有望根據市場需求，再對逆回購期限做出調整。

資金“緊平衡”或將持續

昨日，日本央行維持了目前超寬松貨幣政策及負利率政策。從全球貨幣政策來看，美聯儲議息在即，外匯市場不確定性猶存，而國內月度企業繳稅的影響尚未完全消退，加之監管考核等因素，多種因素疊加，造成短期流動性的趨緊。

市場人士認為，目前短期資金缺口仍有賴於央行持續大額逆回購來彌補。從近期央行持續開展大額逆回購的態度來看，資金面大概率將安度季末。

但值得一提的是，本周二招標的3月期國庫現金定存利率較上期下滑20個基點，跌至2.55%的逾6年來新低，顯示目前銀行類機構對長期資金比較樂觀，但短期資金價格仍持續上漲，與之形成鮮明對比。

一邊是長期資金的寬松，一邊是短期資金的緊俏。對此，中信證券債券分析師明明指出，短期的隔夜和7天資金利率上升，但較長期的3月期國庫現金定存利率卻下降，這充分說明短期資金較緊張但長期資金充裕，同時也體現了央行“鎖短放長”的策略正在發揮實際效果。

據相關機構統計，近期銀行間市場加權回購利率中樞已從7月末的2%上升至2.4%，回購融資余額也停止上升的步伐，開始逐步下降，這種量跌價升被市場人士視為去槓杆已初顯成效。

在這一背景下，央行在公開市場“鎖短放長”，令資金成本逐漸抬升，未來短期資金的“緊平衡”將是常態，市場流動性風險不容小覷，這或是未來很長一段時間將要面對的資金狀況。(王媛)