中興通訊：加大研發投入 買入評級

結論與建議：

公司上半年實現營收477.57億元，YOY增4.05%，淨利潤17.66億元，YOY增9.33%。單季度看，2Q16營收259億元，YOY增4%，淨利潤8.17億元，YOY減10.6%。業績表現略低於預期。公司深化M-ICT戰略，加大5G和芯片研發投入，增強競爭實力。美國出口限制相關調查結果尚未落地，建議持續關注。

我們暫時維持之前的盈利預測，預計公司2016-2017年實現淨利潤40.08億元和48.99億元，YOY增長25%和22%，每股EPS爲0.97元和1.19元。維持「買入」投資建議，A/H股目標價18.00元人民幣和14.00元港幣（對應17年15倍和10倍）。

各項業務穩定增長，海外市場表現不佳：上半年公司運營商網絡收入287億元，YOY增5.05%，主要是受益於國內外4G系統、雲計算和IT産品、國內光傳輸産品的增長；政企業務收入46億元，YOY增2.46%，增長主要來自於智慧城市和軌交項目；消費者業務收入144億元，YOY增2.62%，增長主要來自於手機和家庭終端産品。按地區看，國內市場實現收入278億元，YOY增14.13%，收入占比爲58.22%；國際市場方面，亞洲微增0.52%、非洲、歐美及大洋洲則分別減少3.35%和13.60%。

財務費用大幅降低，研發投入持續提升：公司上半年綜合毛利率33.36%，同比下降0.37個百分點；銷售和管理費用同比上升12.1%和15.4%；財務費用-0.95億元，同比大幅減少，主要是匯率波動産生匯兌收益，而去年同期匯兌損失較大；上半年研發費用70.59億元，同比增28.54%，公司加大5G和芯片的研發投入。公司加大5G技術預研，幷於6月發布了Pre-5G白皮書。，積極推進Pre-5G規模測試，5G標準工作亦取得階段性成果。

持續關注美國出口限制事件之進展：在中國商務部的協調下，目前公司正配合美國政府相關部門進行調查工作，3月24日公司取得臨時許可，針對公司的出口限制在6月30日前暫不實施，之後又順延至8月30日。

相關調查結果仍未落地，建議持續關注事件的後續進展及對公司的影響。

盈利預測：我們預計公司2016-2017年實現淨利潤40.08億元和48.99億元，YOY增長25%和22%，按最新股本計算，每股EPS爲0.97元和1.19元。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】