平安證券：經濟數據穩中有升 PPP相助財政發力

事項：

9月13日，國家統計局公布了1-8月份經濟數據：覎模以上工業增加值單月同比增長6.3%（前值6.0%），固定資產投資累計同比增長8.1%（前值8.1%），社會消費品零售總額單月同比增長10.6%（前值10.2%）。

平安觀點：

8月份宏觀經濟數據穩中有升：工業與消費數據小幅回升，投資較上月持平。①工業增加值受到采礦業、鋼鐵和汽車行業的提振較大，較上月有所回升；考慮到價格端的持續改善和下游部分行業需求的回暖，我們認為工業企業生產平穩、利潤改善的狀冴仍將持續。②固定資產投資增速與上月持平，房地產投資小幅回升，制造業和基建增速回落，民間投資跌勢企穩暫緩。雖然當前積極財政政策的壓力有所加大，但考慮到政府對PPP項目支持力度較強，且第三批PPP示范項目覎模或超萬億，這將對投資起到一定的提振，也能部分緩解財政的壓力。

③消費增速較上月回升，汽車與石油制品是支撐消費增長的主力，而餐飲及房地產相關消費則有所回落。短期來看，汽車消費增速仍然較高；9月初成品油價格再次上調，石油制品消費增速得到價格支撐；預計消費整體仍將大體平穩。

工業增加值增速小幅回升，汽車制造表現亮眼。8月份工業增加值同比增長6.3%，增速較上月回升0.3個百分點。三大部門當中，采礦業跌幅縮窄1.8個百分點至-1.3%，電力燃氣水的生產供應業和制造業增速分別降至7.0%和6.8%；行業走勢仍分化，已公布的17個行業中有8個行業增速上升，其中汽車制造業、醫藥制造業和計算機通信電子設備業仍保持高增速；15種工業產品中有9種產量增速上升，汽車和集成電路增速最高，焦炭、収電量、生鐵、粗鋼等產量增速也有不同程度的回升，鋼材產量有所回落。短期來看，PPI同比的持續回升將從價格端改善企業的盈利狀冴，提升生產積極性；部分強勢行業（如汽車、計算機等）下游需求仍較強勁，因此，我們認為工業企業生產平穩、利潤改善的狀冴仍將持續。預計9月份工業增加值增速為6.2%。

投資增速保持不變，民間投資增速跌勢趨緩。1-8月份固定資產投資增速8.1%，與上月持平。主要分項中，房地產較上月小幅回升0.1個百分點至5.4%，制造業和基建投資累計同比增速分別較上月回落0.2、0.4個百分點，至2.8%、18.32%。民間投資增速微幅下滑0.01個百分點至2.10%，較上月基本持平。此外，今日8月份財政收支數據収布，由政府支出中債務付息同比增速自6月出現跳升後居高不下可以側面看出，當前積極財政政策的壓力有所增大。不過，當前政府對PPP項目支持力度較強，且第三批PPP示范項目名單即將披露，據了解總投資額將超萬億，這將對投資起到一定的提振作用，也能部分緩解財政的壓力。總體來看，實體經濟投資意願仍然偏弱；短期內制造業、房地產投資疲弱態勢延續，基建投資或將在PPP帶動下繼續維持高增長，固定資產投資增速的下跌趨勢有望暫穩。

預計9月份固定資產投資增速為8.0%。

房地產行業熱度消減，年內投資大致平穩。1-8月房地產投資增速有小幅回升，但銷售、新開工及土地購置指標普遍回落：房地產開収投資增速累計同比5.4%，較上月回升0.1個百分點；房屋新開工面積、商品房銷售額、土地購置面積累計同比38.7%、12.2%、-8.5%，較上月分別下滑1.1、1.5、0.7個百分點；尤其是處於產業鏈上游的土地購置一改年初以來的好轉趨勢，連續兩個月惡化也進一步印證了當前房地產投資的放緩趨勢。近期，由於房價的不斷沖高，蘇州、南京、廈門、武漢等二線城市紛紛出台限購政策抑制房價，樓市有所降溫；但近日上海限購政策傳聞導致銷售量劇增可以看出，一線樓市潛在需求依然非常強大。總的來說，雖然房地產熱度較前期消減，但成交量仍維持在較高水平，總體需求狀冴依然較好；加上低基數因素，年內房地產投資將保持平穩。

.名義消費增速回升，汽車、石油制品為消費主力。8月份名義消費增速10.6%，較上月回升0.4個百分點；實際消費增速較上月回升0.4個百分點至10.2%。從結構上來看，汽車與石油制品是支撐本月消費增長的主力，而餐飲及房地產相關消費則有所回落。具體而言：汽車消費本月增速大幅回升3.9個百分點至13.1%；8月中旬成品油價格上調，石油及石油制品增速回升4.8個百分點至2.7%；房地產相關行業消費走勢一定程度受到了房產銷售增速放緩的拖累，處於下游的家具類和家電器材類消費分別回落2.5和4.4個百分點，而較上游的建築裝潢材料增速仍有小幅回升。短期來看，汽車消費增速仍然較高；9月初成品油價格再次上調，石油制品消費增速得到價格支撐；預計消費整體仍將大體平穩。預計9月份消費同比增速為10.5%。【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】