方正證券：A股走勢獨立性 政策左右是關鍵

A股市場分析

盡管美聯儲官員放鴿派言論，隔夜美股大幅反彈，但A股依舊自娛自樂，走着獨立的窄幅震盪整理走勢。最終，周二大盤以上漲0.05%收盤，創業板上漲0.01%，兩市總成交量較前一交易日大幅減少約26.5%，這表明經過周一大跌，場外資金觀望氣氛更濃，場內資金驚魂未定，市場情緒低迷，信心嚴重不足。

量能急劇萎縮，個股活躍度雖有所恢復，但並不高，個股分化繼續存在，當日有45家個股漲停，有4家個股跌停，市場熱點較為散亂，市場賺錢效應不高，機構資金生產自救，或在有些個股上繼續出逃，長高了的股票成為資金回避對象，跌多了的股票給了資金交易性機會，早盤追高易套，尾盤殺跌易損，資金短期化行為較重；周二漲幅居前的為石墨烯、觸摸屏、建材、絲路概念、特鋼、電子、藍寶石等，跌幅居前的為保險、券商、水務、量子通信、環保、P2P概念等。量能急劇萎縮，昨護盤的拖累大盤，超跌多的反彈，市場萎靡不振，是周二盤面主要特征。

從技術上看，周二大盤高開低走，盤中圍繞60日均線窄幅整理，並呈價跌量縮態勢，3000點對大盤形成支撐，大盤嚴重縮量，表明市場殺跌動力不足，但上漲動力也不足，大盤K線組合構築成非典型的「孕育線」，預示短線大盤將方向性變盤，由於大盤處於相對低位，大盤向上概率大於向下概率；分時圖技術指標顯示，30分鍾MACD形成金叉，短線大盤盤中還有反抽要求，但量能不足，大盤反抽空間有限。綜合技術分析，我們認為，短線大盤技術上有望反抽，但缺口壓力依舊較大，量能決定大盤反抽高度。

操作策略

昨央行進行1600億逆回購，時隔7個半月重啟28天期逆回購，但回購利率卻較啟動前回落0.05個百分點，創11年來新低，當日凈投放資金1000億，連續兩日凈投放。央行先後重啟中長期逆回購，既意在平滑中長期資金，尤其是中秋、十一長假接踵而至，資金偏緊之際，更是意在通過中長期逆回購提升資金成本，加速降低資金槓杆，通過降低長端利率，既達到「收短放長」目的，又穩定流動性預期。

近期，短期國債回購利率持續大幅飆升，隔夜Shibor利率七連漲，但長期利率回落，「收短放長」效果已體現，但短期資金壓力增大，對節前A股形成壓力。

受美聯儲鴿派官員言論影響，市場對加息預期降低，隔夜美股大漲，基本收復上周五的跌幅，美元回落，人民幣兌美元中間價大幅上漲182個BP，但A股仍我行我素、自娛自樂地窄幅整理。我們一直強調，A股是弱勢有效市場，走勢有其獨立性，政策左右方向，資金決定高度，什麼樣的政策，決定了什麼樣的行情。目前，國內政策是降槓杆，避免「脫實向虛自娛自樂」，在資產荒之際，一旦大盤上漲，

必引來資金大量涌入，A股產生新的資產泡沫風險，但大跌也不行，引起各方不滿。政策壓制了二級市場流動性，證券交易結算資金余額跌破了1.5萬億。政策與資金決定大盤區間橫盤整理，大漲大跌都不現實。

周三是小長假前最後一個交易日，T+1交割決定了想走掉的資金周二都已流出，周三殺跌動力不足，但由於節日期間周邊市場的不確定較高，國內政策也存在不確定性，加之信心不足，周三流入資金也不多，大盤小幅技術性反彈迎中秋，缺口能否回補在節後。操作上，不追高，逢低關注國企改革、消費、PPP概念及底部形態較好股，回避高估值題材股。