環保：業績增速喜人 PPP打開中期成長通道 掘金四條主線

營收持續增長，增速排名靠前。2016年上半年環保板塊（環保+水務）共計實現營業收入337億元，同比上升22%；歸母凈利潤61.3億元，同比增長3%。其中水務板塊營業收入133億元，環保板塊營業收入244億元，在全部行業中，環保、水務板塊營收增速排名第六、第七，排名靠前；

水處理板塊受益於PPP，增速亮眼。水處理板塊在「水十條」、新環保法等政策出台的刺激下，在眾多子板塊中表現亮眼。上半年收入73.1億，同比上升28%，居各板塊之首；歸母凈利潤9.4億，同比增長28%；毛利率31.6%，同比減少1.8個百分點。隨着PPP業績開始兌現，多家水處理上市公司業績漲幅明顯，其中碧水源(300070,股吧)、巴安水務(300262,股吧)、環能科技(300425,股吧)、博世科(300422,股吧)營收漲幅分別為123%、70%、60%、26%；

水務板塊保持營收增長，凈利下降。2016H1水務板塊收入133億，同比增長22%；歸母凈利潤29.8億，同比減少9%；毛利率35.5%，同比降低2.5個百分點。利潤下滑主要原因是處理成本增加、投資收益減少。同樣受益於PPP，水務部分個股業績漲幅顯著：洪城水業(600461,股吧)、首創股份(600008,股吧)、江南水務(601199,股吧)、中原環保(000544,股吧)營收增速為90%，67%，56%，22%；

大氣板塊漲幅良好，非傳統大氣業務作支撐。2016H1大氣板塊營業收入59.7億元，同比增長27%；歸母凈利潤5.8億元，同比增長31%；毛利率28%，同比上升3個百分點。受到大氣治理行業競爭激烈及景氣度下降等影響，傳統大氣業務公司業務表現一般。部分公司由於非傳統大氣業務發展良好，強勢拉動整個板塊，主要包括神霧環保(300156,股吧)（受益於化工節能業務）、永清環保(300187,股吧)（拓展土壤污染業務）、三維絲(300056,股吧)（收購廈門珀挺拓展散物料運儲系統），營收增速分別為281%，82%、31%；

固廢、監測板塊業績增速放緩。2016H1固廢板塊營收83.5億元，同比增長9%；歸母凈利潤11.5億，同比增長5%。高能環境(603588,股吧)、啟迪桑德、中國天楹(000035,股吧)三家公司營收增速較快，分別為74%、39%、30%。監測板塊由於傳統監測業務增速回落，整體增速減緩，營收16.2億元，同比增加13%；歸母凈利潤2.1億，同比減少-10%。業績較好的公司為先河環保(300137,股吧)、天瑞儀器(300165,股吧)，營收增速分別為34%、24%；

2016年下半年PPP領域投資機會必須重視，四條主線分別為：1、龍頭企業，推薦碧水源。2、體量較小的水務設備工程類公司，推薦津膜科技(300334,股吧)（停牌）、博世科、環能科技，受益標的渤海股份(000605,股吧)。3、水務運營類公司，受益標的包括瀚藍環境(600323,股吧)、國禎環保(300388,股吧)、首創股份、興蓉環境(000598,股吧)。4、海綿城市：推薦華控賽格。