梁育詩：risk-on模式已告別，risk-off模式正開啟

上周五，市場爆發黑色星期五，美債、美股高台跳水暴挫，VIX指數飆升40%，打破了市場兩個月的平靜期，意味着後市將迎來新一輪動盪，雖然周一出現「死貓彈」，但是模式不可持續，金融市場周二再遭遇拋售潮。

過去兩個月，市場同時開啟風險(risk-on)／避險(risk-off)模式，股市跟黃金、美債等避險資產亦步亦趨，同步上升，明顯出現異常現象(詳文見於July15,2016,risk-on/risk-off模式:總不能兩全其美)。我們反復重申：黃金、油價、美債、美股用盡『洪荒之力』(詳文見於August22,2016),會出現大幅度調整，我們亦指出上述資產經過一輪『斗牛』之後，當音樂椅一停，派對場面也就會結束(詳文見August16,2016)。

我們亦提醒:risk-on及risk-off模式不能持續同步兼行，總不能兩全其美。當債市泡沫膨脹(孳息率持續低企)、標普500指數持續創歷史新高的時候，一場風暴正在醞釀(詳文見於June,22,2016)。風險(risk-on)模式已經暫告一段落，避險(risk-off)模式正開啟。

過去兩個月，標普500指數走高，主要是先由防守性板塊如公用事業、電訊及日用消費品等所驅動，並非由周期性行業所帶動，繼而由風靡一時的『FANG』（Facebook、Amazon、Netflix、Google）等科技板塊推動納指創科網年代以來的新高。但是，科技行業開始吹冷風，沒有『FANG』及納指領銜的上漲模式，只是濃重的避險心態，市場過往兩個月盲目過度樂觀，資金流入防守性/高息板塊，公用事業板塊曾經上漲約20%，已是不健康現象。

歐洲央行上周按兵不動，反而增加了美聯儲年內加息壓力，且鴿派代表人物波士頓聯儲主席羅森格倫（今年擁有投票權）擔憂金融市場過熱，呼吁逐步加息。再加上朝鮮核試消息籠罩着市場，久違了股債市場恐慌情緒再度活躍，VIX指數大漲近18%，曾一度突破18關口。10年期美債收益率升破1.70%的上方，對美元帶來支撐，令到金價承受壓力。

美元指數呈現堅挺走勢，黃金加速下跌，跌破關鍵部位1320（38.2%回吐位），此部位是7月以來多空爭奪位置。過去幾周，凈多頭頭寸已經大幅下降。黃金受阻於頭肩頂形態頸線部位，呈現回撤行情。從技術型態來看，金價走勢向空，將數度下探1315/1310，防線位退守至1305/1300美元。反彈阻力位在1330/1335美元。