平安證券：中長期預期難明確 波動收斂形勢難改

海外市場的流動性中性預期得以強化，凸顯全球貨幣寬松政策進一步加碼的可能性逐漸下降。美聯儲鴿派官員發表暗示升息言論；歐洲央行行長德拉吉也表態歐洲央行暫無必要推出額外刺激措施，同時調降了歐洲央行擴大資產購買的前景。我們看到上周五標普500下跌2.5%，創下英國脫歐以來的最大波動，恐慌指數VIX也上漲了近40%；美國十年期國債收益率大漲，而原油價格大跌。

穩增長政策發力，內需短期企穩延續。8月份進出口數據均有所改善，PPI持續受益於去產能政策和大宗商品價格回升，大概率今年將轉正；而CPI大幅低於市場預期，或已迎來年內的低點，後續將有所回升。市場對此的擔憂情緒較少，但CPI的走勢並不會帶來流動性進一步寬松的預期，貨幣政策仍將保持穩定。

劉士余主席在上周的上交所會議上着重強調，堅持依法從嚴全面監管理念、堅持市場化法制化國際化的方向、堅持守住不發生系統性風險的基本底線。8月份的增發融資規模下降了33%，而IPO融資規模上升了31%。證監會上周再出相關政策，重大資產重組的「冷淡期」由三個月縮短為一個月，延長股東股份鎖定期以遏制借殼；全國貧困縣企業IPO將適用「即報即審、審過即發」政策，長期內或刺激資本更多投向貧困地區企業。監管的總體形勢短期內不會發生顯著變化，從嚴監管並鼓勵資金脫虛入實仍是監管政策的主要基調，監管周期的效應意味着風險偏好缺乏大幅提升的基礎。

市場缺乏中長期持續的刺激因素，PPI的連續上行顯示了供給側改革的效果和需求的短周期回暖，但其持續性尚難以預知，周期行業的盈利拐點已至，但盈利彈性不足。監管仍處於從嚴周期，不利於市場通過交易獲利來提高風險偏好，改革和轉型相關的領域則估值過高，市場雖不乏短期博弈但中長期預期不明。

我們預計市場維持收斂震盪的格局，繼續推薦基建投資相關領域（方向上包括公路鐵路、城市軌交、交通樞紐、能源網絡、水利設施、環保等）。看好基建投資相關周期板塊（建築建材、煤炭、有色、工程機械、環保），同時推薦大健康相關領域（生物醫藥、體育和食品飲料）。個股方面關注九強生物(300406,股吧)、華蘭生物(002007,股吧)、銀億股份(000981,股吧)、上汽集團(600104,股吧)、雲投生態(002200,股吧)、普萊柯(603566,股吧)、廣聯達(002410,股吧)、科泰電源(300153,股吧)、華新水泥(600801,股吧)和陽泉煤業(600348,股吧)。

風險提示：宏觀經濟下行超預期；金融市場重大風險事件。