羅建輝:結構性行情將重演 備戰傳統與新興藍籌

如果僅從名稱上判斷，正在發售的上投摩根大盤藍籌只是一只普通藍籌基金，但《投資者報》記者在研究其產品特點，并跟其擬任基金經理羅建輝交流后，發現了諸多這只基金的別樣“精彩”處。

“一談到大盤藍籌，就感覺好像和新興產業或消費服務業是背離的。其實，藍籌股分兩類：一類是新興藍籌；一類是傳統藍籌。食品飲料行業里面真正長期表現好的大市值股票如五糧液、茅臺和瀘州老窖，一點不遜于其他行業的表現。”談起即將掌管的上投摩根大盤藍籌，羅建輝一臉謙和地對記者稱。

這兩年的A股市場，中小企業板一直唱主角，大盤藍籌略顯默默無聞。但羅建輝卻提醒，雖然處于成長初期的小公司爆發力強，也透露出另一方面的擔憂，“它們的經營模式和產品技術，各方面都處于不穩定期，既是一種機遇，同時也會帶來很大的風險。”

不同于一般的大盤藍籌基金，這只基金的選股范圍是“總市值規模在全部A股排名前1/3的股票”和“總市值在各自行業中處于前1/3的股票”。羅建輝說，上述兩個范圍加一起，合計有1400多只個股，同時，該基金有20%的資金可投入中小企業板和創業板，以增加整個組合的收益率。

明年行情樂觀

羅建輝曾長期在券商資產管理部門工作，并在后來成為平安保險資產管理公司第一位股票投資經理。2009年加入上投摩根基金，并擔任上投摩根雙核平衡的基金經理。雖然管理時間不長，但期間取得了不錯的業績，表現出對市場的靈敏嗅覺和靈活的投資特點。

Wind數據顯示，自2009年10月26日至2010年11月19日，大盤跌超7%，期間上投摩根雙核平衡上漲10.2%，跑贏大盤逾17%。年初，羅建輝較早考慮到流動性收緊，采取了絕對防御策略，降低倉位，增持了醫藥、食品和商業等防御板塊，減持了地產、煤炭和鋼鐵等行業。二季度，他集中配置了大消費和新興產業，對周期性板塊進行了大幅減倉。這使得該基金今年整體業績表現良好。

記者了解到，上投摩根成立時間超過5年的兩只基金，近五年都處于同類前十。上投摩根旗下所有A股基金從成立到現在，全部處于正收益，這在規模前二十家基金公司中，只有兩家。

在判斷2011年的行情時，羅建輝充滿信心。他的信心源于最近市場的不利因素，會隨著兩個確定時點而發生改變。

“一是12月10日至15日間11月份CPI數據，市場在這個過程中應該是震蕩往上走一點；二是中央經濟工作會議對明年貨幣政策定調。現在市場普遍預期明年會相對收緊，已經在反映這樣一個預期。等到政策明確，出現穩健的貨幣政策字眼的時候，市場已經把絕大部分不利影響反映掉了。”

讓羅建輝信心十足的還有基本面和政策層面的支撐。

從基本面上看，隨著“十二五”的推出，明年會進入增速相對偏緩慢的上升通道中。目前美國數據也比之前預計的好，“目前國內國外都可以看得相對樂觀一點。”

現在市場更擔心貨幣政策收緊。“存量結構調整我認為一定會發生，而且發生是大概率事件。目前M2(廣義貨幣供應量)與股市相關性多一些，貸款會下降，從外匯占款和熱錢流入來看，會從一定程度上抵消這種影響。”

羅建輝認為，M2真正容納流動性的包括股市、債市、地產和實體經濟。從實體經濟看，沒有特別大的因素導致流入和流出，而債市在加息背景下熊市概率比較確定，現在地產還是要繼續打壓的，這些流動性流到哪里去？因而M2必然存在著重新配置的過程。從各個方面分析，股市雖然全面上漲困難，但結構性行情依然是主流。

傳統藍籌上漲一觸即發

談及目前推出上投摩根大盤藍籌的原因，羅建輝表現出對藍籌板塊的異樣期待。在他看來，整個滬深300目前估值是17.5倍。到明年，考慮到業績增長，市場普遍的預期估值會到14.7倍。而現在中小企業平均估值卻達到了55倍。

此外，與處于成長初期的中小盤股不同，部分藍籌公司早已經度過初創期和成長初期，進入企業生命周期里面最長的一段，即穩定的成長期。

“如果一個公司每年自然增長30%-40%，持續提供這么好的成長性的話，它的估值一定會上去。所以投資藍籌股，確確實實是時間的問題，而且不需要太長的時間，這些公司只要拿一年收益都會不錯。”

羅建輝認為，在結構性行情中，和宏觀經濟相關度更高的傳統大盤藍籌股，會迎來較好的上漲期。“在未來經濟往上走，流動性相對充裕的市場中，大盤藍籌股一定能夠優于市場表現，而且也一定會在很大程度上把之前一年落后于市場的這部分漲幅漲回來。”

羅建輝總結自己的整體操作策略，是在結構性行情里順勢而為，在新興行業以及大消費領域里加大配置。待全面性行情具備的情況下，恢復整個產品的均衡性，發揮到大盤藍籌行業的配置優勢上。

“股票池中的不一定每個行業都要去投。比如銀行和地產估值很便宜，但短期沒有特別大的驅動因素，不符合下階段對運行邏輯的分析。可能會把所有的錢都配置在新興產業或者大消費藍籌公司里去，但不是每個行業都面面俱到。”

在他看來，銀行估值已經處于歷史底部的板塊，隨時出現的外在驅動因素，都可能使這個板塊出現估值修復行情。只要出現類似的因素，羅建輝會馬上恢復到標配的狀態。

他個人尤為看好保險股，“國內人口老齡化趨勢發展，決定了保險保費收入的增速是可預期的；另一方面，保險整個投資渠道在加息周期里協議存款是確定無疑的，像中國人壽34%的協議存款，明年銀行會按新的利率結算，也帶來比較好的業績預期。”

新興藍籌有大牛股

新興產業和消費服務業是永遠的投資主題，只要長期持有，都會帶來超額收益的。羅建輝對此強調，實際上大盤藍籌和新興產業和消費服務業并不背離，食品飲料行業涌現出的大量牛股都是市值靠前的品種。

從今年新興產業的表現看，大市值股票的表現也很強勁。如在智能電網領域里的國電南瑞、新材料里的金發科技，漲幅都遠遠領先于市場，而且在同類行業也屬于領先。類似的還有新能源汽車中的中國寶安和合肥三洋。

細分到子行業，在新興行業里羅建輝最看好的是新能源汽車、光伏、核電和風電。“新能源汽車市場產業容量足夠大，可以替代原來傳統的行業。光伏和風電大概在五年左右就會下降到與傳統火電發電設備相接近，此外核電、節能環保板塊也都不錯。”

從大消費角度來看，消費、食品飲料和醫藥反映的是未來轉型的方向，景氣前景是最確定的，國家對該行業也是最支持的。

羅建輝的把握策略，是自上而下，先把行業和主題確定下來，主要配置會在選定的行業或主題，然后在里面選擇股票。“我更多看這個板塊是否符合看好的方向。”