中銀國際：維持柳工買入投資評級

中銀國際認為，由于柳工2009年業績好于預期，因此將公司2010年盈利預測上調34%，將公司目標價由21.70元人民幣上調至29.20元人民幣，維持公司買入評級。

中銀國際3月26日研究報告中指出，在我國擴大內需、保增長、調結構的政策指導下，工程機械行業的2009年景氣度大幅上升。廣西柳工(000528)2009 年實現凈銷售收入101.34 億人民幣，同比上升10%。據中國工程機械信息網統計，柳工2009 年裝載機銷量為29,412 臺，同比上升1%，而整個行業銷量同比下降13%。2009 年，公司裝載機銷量列全行業第一，市場份額為22.6%，同比提高 2.7 個百分點。公司2009 年挖掘機銷量2,985 臺，同比增長16%，低于行業23%的增幅。

另外，公司2009 年起重機銷量同比增長62%；壓路機銷量同比增長80%。公司 2009 年凈利潤同比大幅上升155%至8.66 億人民幣，主要歸功于鋼材成本大幅下降。柳工生產所需的主要原材料為鋼材，公司的毛利率對鋼材價格高度敏感。由于鋼材價格大幅度下降，公司09 年4 季度毛利率為21.6%，高于09 年3 季度的21.0%和08 年4 季度的14.1%。由于公司 2009 年業績好于預期，將柳工2010 年盈利預測上調34%，將目標價由21.70 元人民幣上調至29.20 元人民幣，相當于18 倍10 年市盈率。維持買入評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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