雙底衰退風險浮現

恒指經過周二暴跌600多點后，借著美股周二晚尾市的大幅反彈，恒指昨日高開近200點后走勢反復，午后曾下試19050點水平，后來歐洲股市初段上升2%，恒指尾市升幅擴大，收報19196點，漲211點，國指則大升287點，收報11016點。5月期指收報19155，低水41點。

內地傳媒報導保監會或將放寬保險資金投資港股范圍及上限，港股主要板塊估計可受惠，中資銀行股昨日顯著上升帶動大市造好，民生銀行(01988.)更急升6%。中資電訊股也大幅上揚，中國電信(00728.)、中國聯通(00762.)升4%-5%，中資保險股以平安(02318.)漲幅最大，升5%。

商務部公布汽車“以舊換新”補貼標準調整后，今年以來申請補貼的車主數量明顯增加，截至2010年5月24日，全國共辦理補貼車輛10.6萬輛，補貼金額14億元，拉動新車消費126億元。汽車股因則向好，東風汽車(00489.)升4%。

波羅的海指數周二急漲6%，升至半年高位，此外中國國際海運網公布“集裝箱均價指數”顯示，5月份中國沿海口岸集裝箱航線運費持續上漲，部分航線運價漲幅為去年的兩倍，航運股全線揚升，中國遠洋(01919.)更是上漲5%。昨日，有多只近期跌幅巨大的二線股出現急升，國藥(01099.)、中國旺旺(00151.)、物美(08277.)、國美(00493.)等漲11%-25%。

今天筆者談談雙底衰退的風險，部分投資者將過去一個月的跌市歸咎于歐洲，這是不公平的說法。于2000年至2001年期間，基于科技股爆破，當時美聯儲藉減息以拯救經濟，而低息環境使美國樓價瘋狂飆升。到2006年，當時樓市見頂，由于不斷加息，投資者在供不起樓的情況下，將責任推給銀行，使銀行的債務承擔越來越大，直至銀行負擔不起債務而宣布破產，迫使政府出手拯救銀行，從而又將責任推到政府身上。

很多發達國家的負債均相當嚴重，負債占GDP比率高達80%以上的國家比比皆是，已經觸及一個相當危險的水平。希臘作為一個弱勢國家，出現違約風險是合乎邏輯的預期。市場眼前出現的一個重大問題是：假如政府宣布破產，將會由哪一方出手拯救呢？

雖然德國和美國的債務問題不像希臘那樣迫切，但也相當嚴峻。目前各國均具有“滅赤”的決心，但“滅赤”的同時也有可能使經濟大幅收縮。以美國為例，上周四公布的失業救濟申領及領先經濟指數，均遠遜于市場預期；英國和德國的4月份零售銷售也強差人意。如果由于數個經濟指標欠佳而使股市下挫，看來似乎反應過敏。不過，金融市場的走勢大多領先于基礎因素，或許金融市場正開始反映雙底衰退出現的可能。