國開證券只是特例

8月25日，國開證券開業典禮，大頭目到場，陣容強大。

這一天確實有重要意義。國內金融機構混業經營有實無名，只是“偷偷干”，商業銀行直接控股證券公司，國開證券還是第一家。

到場的中信證券董事長王東明說，這標志“銀證混業”的突破，這么講也沒錯。

業內人都知國開行董事長陳元抱負遠大，“一直都想辦投資銀行”。可能有兩個原因：一是全球趨勢看，債券直接融資利率更低，流動性更好，更優于銀行貸款，成為主要融資形式，投資銀行業務是發展大方向；二是股權市場發展蓬勃，做中介或者做投資，利潤都更加豐厚。只吃利差好日子沒有多久。

當然，這么想的不僅僅是國開行，還有工行、建行和農行等。工行幾年前向有關部門遞交了合并華融資產管理公司（華融擁有證券、資產管理等全金融牌照）的申請，建行也一直有意整合信達資產業務，不過幸運的只有國開行，并且還一拖二，即直投業務的國開金融和投行業務的國開證券。

國開行能夠拿到證券牌照，是偶然也是必然。

3年前開始的商業化轉型主要解決兩個問題，一是業務方向；二是資金來源。即解決業務哪些可為哪些不可為，和負債業務多元化問題。至今，國開行轉型喜憂參半。

業務上，國開行仍然商業化與政策化混合，令人難以搞懂。但國開行擺脫了原有限制和非議，至少名正言順做起商業性銀行業務。

資金來源上，國開行仍以國家信用發行金融債，最近銀監會剛批準延長保留1年國家信用。這事算是拖一天算一天了。

國開行本想收購深發展，尋找一個存款機構載體，結果中國平安虎口奪食。這雖然令國開行極其郁悶，但另一項申請卻露出了曙光：控股航空證券獲得了批準。不知是巧合還是平衡，反正十分精妙，令人回味。

反正有得必有失，有失必有得吧。

失去了深發展，國開行再想收購一個全國性的存款機構平臺，不好找，眼瞅著都是名花有主的。何況如今，金融資源稀缺，閉著眼睛干銀行都能賺錢，并且規模越大越賺錢，國開行再想拿，真的不容易。不過，瞅著華夏銀行、上海銀行也挺順眼，也不是絕對沒有機會。

國開證券這個“意外之財”，雖不能完全彌補深發展的遺憾，但這個資源絕對也是稀缺，搞得好，空間那也很大。

國內目前仍是銀行信貸間接融資的天下，但直接融資只是制度有重大問題，只要解決，10年之內模樣就會完全不同，投資銀行空間無限，并且實力強大的獨立券商國內鳳毛麟角。

一位銀行高管曾這樣說，如果監管部門批準，3年之內他們能打造出國內最大的投資銀行，此言并非夸口。國有商業銀行具有這樣的實力，至少是資本實力。

國開證券目前尚不知目標有多宏大，至少國開行有這樣做大的希望。

當日，開業典禮上，國內兩大券商中信、海通董事長都來捧場，王東明說，這是“銀證混業”的突破，王開國說是“混業經營”的標志。

財政部、央行也都有副部長級領導到場，有意思的是，另外兩個監管機構領導卻同時沒在……十分微妙啊。

國開證券只是名義上第一家混業經營的金融機構，事實上，平安、中信等實質性混業的機構早已有之。當然，名義都有了，金融混業監管協作事項應當早日提上日程。監管協作是既難辦也不難辦，只是如何做利益取舍。

王東明和王開國兩位大佬上述話，不知是客氣還是真話，但只能聽一半。

監管層為何不輕易批設銀行系證券公司？原因在于，商業銀行以其龐大規模優勢涉足證券業極易造成壟斷，且從歷史教訓看，銀證混業風險不宜控制，目前的監管框架體系是否能做到有效風險隔離還很難說。

國開證券獲批，無論從過程還是時機，怎么看都是一個例外。國開證券搞得好壞、成功與否，似乎都難對其他銀行產生示范作用。

如果國開證券搞得不好，工農建三大行就沒有必要繼續試驗了；國開證券如果生猛異常、攻城略池，工農建三大行就更沒戲了。不過，這對國開證券來說，這是福音，沒有銀行系的其他大佬競爭，只和獨立券商一起活動，好好干吧，要不然對不起觀眾啊。