【朱挺豪專欄】希臘事件影響程度下降、歐股整體走勢仍看好

希臘雖婉拒協議延期、但歐股所受影響明顯趨弱

市場盼望的安定結局恐怕暫時要落空，2015年2月12日歐元區會議傳出希臘與德國有意願互相妥協之時，希臘股市連漲二日，加上俄羅斯與烏克蘭簽署新停戰協議，歐元區帶來一片和平的氣息，但2月16日晚間歐元區會議結束，希臘官員以「荒誕」來形容目前救援延期提案內容，不接受延期申請，宣佈談判破裂。

觀察此次談判破局後歐股的反應，除希臘股市明顯大跌(下跌3.83%)之外，歐元區國家多半小跌居多，部分國家則上漲不受影響，顯示希臘事件影響已經被市場消化與接受，更顯現出歐洲QE與烏俄停戰效果大過於希臘事件。目前MSCI歐洲指數自2015年1月底已突破下降趨勢上緣並持續上揚，MSCI新興東歐指數於2月12日停戰協議宣佈後突破盤整上漲。

希臘婉拒救援延期、條件荒誕不可接受

從希臘事件的歷程來看，自2014年12月9日希臘突然宣佈提前選舉之時，表示原政黨早已意識到大勢已去民意難擋；2015年1月25日第三輪國會投票落選透露出左派已勝券在握；2015年1月底至2月初希臘官員不斷重申拒絕歐洲救援資金協議，婉拒申請救援協議延期，傾向宣告破產與減債的方式，說明白點，就是欠錢想要少還。

經濟衰退股市蕭條、還款能力令人質疑

受2008金融海嘯的影響，希臘經濟大幅衰退，2010年與2011年歐債風暴時，GDP年增率降至-10%左右，之後經濟長期趨緩，直到2014年GDP年增率才由負轉正，以新興國家來說此狀況並不妙。

受經濟趨緩影響，股市表現同樣悽慘，2008年金融海嘯後股市長期趨勢向下，雅典綜合指數自2008年初的5,178.83一路下滑至2012年的611.12，近期來到826左右，七年來股市下跌近84%。

財政赤字劇增、負債不斷攀升

希臘在經濟持續趨緩下，政府預算赤字劇增，負債也不斷攀升。根據歐元1992年設立的標準，歐元區成員國預算赤字不得超過國內生產總值的3%，負債率不得超過國內生產總值的60%。目前希臘預算赤字佔GDP比重高達12.20%，希臘政府負債佔GDP比重高達174.9%，勇奪歐元區之冠。另外，從希臘5年期CDS(信用違約交換)近況來看，2014年12月初時維持在764附近的水準，2015年2月初時飆高到2,270左右，2月16日來到1,911.05，數據仍在高檔，表示違約風險相對仍高。

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投資對策

1.希臘事件未定，歐洲新興國家局勢尚待觀察：

目前希臘與歐元區的債務協定談判未達共識，在希臘官方表態如此堅決之下，除非雙方願意各退一步，否則談判恐持續陷僵局，在歐元區解體代價大過於讓希臘減債的情況下，希臘走向脫離歐元區機率仍低，投資建議上，歐洲新興國家暫時先觀望，待局勢明朗化再伺機佈局。

2.歐洲成熟國家表現佳，長期趨勢向上：

歐洲QE將在2015年3月份開始執行，近日歐元區雖受希臘事件影響，但歐元區成熟國家股市並未有大幅下跌現象，反而自宣佈QE政策後股市趨勢明顯向上，加上近期歐元區經濟明顯復甦，強弱市場表現分明，歐洲成熟國家表現亮眼，投資建議上，歐洲成熟國家可適度佈局。

3.歐洲QE執行，資金外溢效果下留意歐元趨弱走貶：

2015年3月份歐洲央行開始執行大規模QE計畫後，資金勢必有外溢現象，歐元恐持續趨弱或進一步走貶，投資建議匯率採避險策略。

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