棕油后市有望震蕩回升

由于7月12日馬來西亞棕櫚油局公布的6月份馬來西亞供需數據利多，近期內外盤棕櫚油走勢強勁。遠好于預期的月度供需報告刺激了馬來西亞棕櫚油連續5日收漲。

國內市場，棕油期現貨價格與菜油、豆油價差已經拉開至高位水平，使得棕油價格得到一定的支持，但是棕櫚油的高庫存依舊對其價格形成壓制，因此國內棕櫚油市場的反彈力度弱于馬來棕櫚油市場。不過，對未來棕油期現貨市場，筆者謹慎樂觀。

馬來西亞供需：6月份MPOB棕櫚油供需報告中顯示，馬來西亞棕櫚油產量142萬噸，較5月139萬噸的產量增長2.5%；6月份出口144萬噸，較5月136萬噸的出口數據增長5.5%；6月末庫存145萬噸，較5月末156萬噸下降7%。此前市場預估馬來西亞棕櫚油產量將增長5到10%，而預期棕櫚油庫存將增長159萬噸。

由于低估了前期厄爾尼諾現象對馬來西亞棕櫚油產量的影響，因此在預估產量增長方面偏于樂觀，最終導致了對庫存數據預估的偏高。從季節性規律來看，6月出口數據中，歐盟、中國、美國、日本、韓國等均符合季節性走勢，中東地區采購棕櫚油較歷史同期提前一個月。關注7月購買力度是否持續強勁。

中國供需：MPOB數據顯示，6月份中國共計從馬來西亞裝運出37.8萬噸棕櫚油，與5月33.2萬噸相比，增幅13.6%。截至6月，中國累計從馬來西亞進口棕櫚油203萬噸，較2009年同期的169萬噸，增幅20.1%。

隨著近期CBOT豆油期價的大幅反彈，近期國際油脂豆油棕油FOB價差擴至50至60美元/噸，價差的季節性上漲階段結束，進入震蕩調整區間（50，100），未來國際豆油的上行空間將在一定程度上決定馬來西亞棕櫚油的上漲空間，不過我們對此謹慎樂觀。

國內豆油棕油現貨市場價差擴大，主要是由于棕櫚油到貨不減、庫存壓力大。市場看跌心理使本已進入需求旺季的棕櫚油市場陷入相對低迷狀態，不過對于夏季二者之間的價差縮小筆者仍抱有信心。期貨市場，由于主力合約為1月合約，1月份屬于棕櫚油消費淡季，因此盡管豆油棕油、菜油棕櫚油價差已經拉開至高位，但由于季節性限制，市場仍然謹慎于價差縮小操作。筆者建議，選擇布局5月合約做縮小套利操作。

通過研究，筆者發現未來三個月馬來西亞棕櫚油產量可能將難以出現明顯增長，而從近10年的出口數據分析來看，夏季馬來西亞棕櫚油出口將保持增長態勢，因此未來三個月馬來西亞棕櫚油的庫存數據亦將難以明顯放大，而這將給馬來棕櫚油期價提供利好支撐。

所以，從馬來西亞供需角度看，筆者認為，BMD棕櫚油期價仍有進一步上行空間。中國市場，國內高庫存水平繼續壓制價格，使得國內棕櫚油期現貨市場價格弱于外盤，不過預計國內棕櫚油庫存水平在6月份達到高點后，將在7月份緩慢回落，三季度末將回落到低點。因此，筆者認為國內棕櫚油壓力最大時刻已經過去，期現貨市場價格將在外盤的推動下震蕩回升。

（期貨日報 孫麗霞）

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